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由中國物流與采購聯合會調查、發(fā)布的2022年4月份中國大宗商品指數（CBMI）為99.7%，指數跌至近五個月以來的最低，表明疫情對市場運行的沖擊有所加重，大宗商品市場下行壓力較大。各分項指數中，供應指數、銷售指數均明顯回落，庫存指數止跌回升。從指數的變化情況來看，在國內疫情持續(xù)干擾下，終端需求較為疲軟，市場供大于求的跡象進一步顯現，商品庫存持續(xù)積壓。進入5月份，宏觀面有所好轉，穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，專項債提前下達，存款準備金率下調，財政、貨幣政策齊發(fā)力，擴投資、促消費同步加力，預計隨著國內防控形勢整體向好以及氣溫回升，終端企業(yè)復工復產增多，供需基本面有望得到一定的改善，市場或將在充分調整后逐步企穩(wěn)，并具有一定的反彈動能。不過當前持續(xù)增長的庫存壓力以及全球通脹壓力繼續(xù)攀升、俄烏局勢發(fā)展仍具有較大不確定性、美聯儲加息預期增強，將會給國內大宗商品市場帶來一定的擾動。

一、商品供應有所下降

2022年4月份，大宗商品供應指數再度下跌，當月較上月下跌1.9個百分點，時隔四個月后商品供應量再度出現下降格局，當月較上月整體減少0.2%，顯示由于疫情影響，貨運流通繼續(xù)受限，企業(yè)生產雖有一定的積極性，但受制于利潤、原料、人員等因素影響，商品產量提升有限，加之需求端持續(xù)低迷，部分商品生產企業(yè)逐漸下調生產計劃，本月商品整體產量有所減少，市場供應出現下降格局。各主要商品中，鐵礦石、有色金屬和化工供應量均時隔數月后出現下降格局；成品油和汽車供應量繼續(xù)減少；鋼鐵和煤炭供應量繼續(xù)增加，且供應增速均有所加快。

1、政策性限產結束，鋼廠逐步復產，但受疫情影響，供應增量有限

2022年4月份，鋼市供應量繼續(xù)上升，指數水平達到2021年6月份以來的最高水平，本月商品供應量較上月增加3.5%，增速較上月加快1.4個百分點。從生產情況來看，4月份以來，政策性限產結束，雖疫情和利潤下降影響部分區(qū)域鋼廠生產，但整體鋼廠逐步復產，全國高爐開工率呈回升態(tài)勢。從全月來看，4月份全國鋼鐵企業(yè)高爐開工率均值為81.0％，較上月上升5.5個百分點，較上年同期低0.2個百分點。從重點大中型鋼鐵企業(yè)旬產數據來看，在保供穩(wěn)價和穩(wěn)定工業(yè)生產等政策的引導下，大中型鋼鐵生產企業(yè)保持了產能釋放的穩(wěn)定性。據中鋼協數據，2022年4月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產粗鋼2235.61萬噸、生鐵1956.14萬噸、鋼材2154.94萬噸。其中，粗鋼日產223.56萬噸，環(huán)比增長0.52%；生鐵日產195.61萬噸，環(huán)比下降0.39%；鋼材日產215.49萬噸，環(huán)比增長3.20%。展望5月份，隨著部分地區(qū)陸續(xù)解封，后期鋼廠生產秩序恢復，粗鋼產量有望維持小幅增長態(tài)勢。據Mysteel調研了解，5月有27座高爐計劃復產，產能約9.4萬噸/天，2座高爐計劃停檢修，產能約0.9萬噸/天，其中12座高爐預計會在5月中下旬復產，涉及產能5萬噸/天。日均折算后，若如期停復產，則預計5月日均鐵水產量將會增加5.5萬噸/天至239.1萬噸/天。從區(qū)域上看，產量增量主要在華北地區(qū)。不過，受制于利潤影響，鋼廠生產積極性不高，尤其電爐鋼產能將受到抑制。多家鋼廠表示，由于目前鋼材利潤虧損且成材庫存積壓，目前采購原料已經轉向低品和非主流品種，若現狀長期持續(xù)將會減產或者停產，有復產計劃的高爐可能會延期復產；同時也需關注疫情動態(tài)和疫情結束后政策限產動態(tài)。因此在利潤、疫情和限產等多方壓力下，以上調研測算出的239萬噸/天的5月日均鐵水產量是最樂觀的預測，中性預計5月鋼廠高爐鐵水產量236-237萬噸/天。綜合來看，后期供給回升的空間有限，預計5月份月粗鋼日均產量環(huán)比波動不大。

2、雖國內產量小幅上升，但全球發(fā)運及到港均出現減量，鐵礦石供應整體出現收縮

2022年4月份，鐵礦石供應量時隔四個月后，再度出現下降局面，當月較上月減少1.4%。從供應端情況來看，國內鐵精粉產量小幅回升，但遠期供應端因季末沖量結束澳巴發(fā)運總量環(huán)比下降，近端供應也因發(fā)運節(jié)奏與船期延遲影響出現小幅下降，供應端整體出現小幅收縮。4月份，全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比減少214萬噸至1.24億噸，折算日均發(fā)運量412萬噸/日。其中澳礦發(fā)運量環(huán)比下降明顯，本月發(fā)運總量7384萬噸，環(huán)比下降220萬噸；巴西鐵礦石發(fā)運小幅下降，發(fā)運量環(huán)比下降50萬噸至2381萬噸。同時，4月份，國內45鐵礦石到港量環(huán)比微降，本月到港總量9097萬噸，環(huán)比下降91萬噸。國內方面，4月份國內鐵精粉產量環(huán)比增加，預計供應總量2300萬噸，環(huán)比增加150萬噸。華中區(qū)域受安全檢查影響，個別礦山停產整頓，產量有所下降外，其他區(qū)域礦山多以提產為主；華北、華東、東北區(qū)域疫情逐漸緩解，礦山逐漸復產，西北、西南區(qū)域礦山開工逐漸恢復到正常水平。展望5月份，海外鐵礦石發(fā)運將進入上升狀態(tài)，且根據船期推算，五月份鐵礦石到港量也將逐漸增加，國內礦山生產開工也隨著疫情形勢好轉而持續(xù)回升，預計鐵礦石供應將以放量為主，市場供應壓力將會加大。

3、主產區(qū)煤礦保供增產繼續(xù)發(fā)力，煤炭供應增速加快

2022年4月份，煤炭供應量較上月增加2.7%，增速較上月加快1.5個百分點。從煤市供應情況來看，煤礦多維持正常生產，特別是在保供穩(wěn)價政策支撐下，主產區(qū)煤礦保供增產繼續(xù)發(fā)力，國有大礦以長協保供為主，主流大礦響應政策號召履行中長期保供合同，4月份煤炭產量仍維持在高位水平，原煤日產保持在1266萬噸，其中內蒙古原煤日均產量連續(xù)6個月超300萬噸。進入5月份，保供穩(wěn)價政策將持續(xù)，加之實施進口煤零關稅，鼓勵進口政策持續(xù)放寬，煤炭供應量將會持續(xù)增加，但大秦線集中檢修或將導致市場到貨整體減少，預計市場供應增速將會有所減緩。

4、持續(xù)的銷售不暢，令煉廠下調生產計劃，市場供應持續(xù)下降

2022年4月份，成品油供應量較上月減少1.2%，持續(xù)兩個月呈現下降格局，顯示煉廠生產計劃下調，市場供應持續(xù)減少。從油品供應端來看，在原油震蕩走低、零售限價下調預期以及汽油剛需偏弱等利空因素影響下，國內汽油市場購銷行情較弱，獨立煉廠及主營銷售公司銷售不暢，主營煉廠汽油出廠受阻，倒逼煉油廠下調生產計劃。首先，從開工負荷來看。據卓創(chuàng)資訊數據監(jiān)測顯示，自3月2日起，國內主營煉廠一次裝置開工負荷自77.26%的高位開始持續(xù)下滑，截至4月20日，已下跌10.04個百分點至67.22%；山東獨立煉廠也從60.93%的高位降至4月13日的46.78%，下跌14.15個百分點。其次，從計劃加工量來看。 據卓創(chuàng)資訊了解，4月份國內主營煉廠原油計劃加工總量環(huán)比下降12.17%至3342萬噸，受煉制原料及煉油利潤因素影響，各煉廠降幅有所不同，但整體降幅在6%-10%附近。再次，從產量預測來看。一方面，參考主營煉廠3月份汽油平均收率及4月份原油計劃加工量測算，4月份主營煉廠汽油總產量或在866萬噸左右； 另一方面，目前4月中國獨立煉廠加工量已經出現下降趨勢，按照開工負荷率降幅8%進行推演，預計4月中國獨立煉廠汽油產 量或在1291萬噸。綜合來看，4月中國汽油總產量或在1291萬噸，環(huán)比降幅為13.52%。綜上，不管是從當前煉廠開工負荷，還是從計劃加工量及預測的產量數據來看，4月份國內成品油供應環(huán)比均呈現跌勢。進入5月份，隨著國內防控走勢整體向好，成品油需求或將不斷回升，進而提振煉廠的生產積極性，預計成品油供應量或將有所回升。

二、市場需求再度遇冷

2022年4月份，大宗商品銷售指數再度下跌，當月較上月下挫1.5個百分點，顯示隨著國內多地疫情復發(fā)，部分地區(qū)采取嚴格管控措施，終端需求降至冰點，整體成交表現低迷。臨近月末，局部地區(qū)陸續(xù)解封，需求呈小幅回暖，但較往年同期仍顯不足。各主要商品中，鋼鐵和化工銷售量開始下降，煤炭、有色金屬和汽車銷售量繼續(xù)減少，鐵礦石銷售量繼續(xù)增加，且增速加快，成品油銷售量時隔五個月后再現上升格局。

2022年一季度國民經濟開局總體平穩(wěn)，GDP同比增長4.8%。受制造業(yè)和基建投資增速帶動，固定資產投資雖有所下降，但仍保持相對高增速。一季度，全國固定資產投資（不含農戶）104872億元，同比增長9.3%。分領域看，基礎設施投資同比增長8.5%，制造業(yè)投資增長15.6%，房地產開發(fā)投資增長0.7%。

房地產方面，盡管自年初以來，從國家到地方省市，不斷釋放地產維穩(wěn)政策及松綁調控，但從地產表現來看，受到前期地產整體弱勢，政策端向地產銷售端乃至地產投資端傳導仍需要一定時間，而3月份以來國內疫情散點多發(fā)，多地封控措施實施也對地產行業(yè)開施工形成一定阻力，預計后期地產投資仍存下行壓力，地產需求短期仍難有效改善。2022年1-3月份，房地產開發(fā)投資同比增長0.7%，房屋新開工面積下降17.5%，房地產開發(fā)企業(yè)到位資同比下降19.6%。其中3月份，房地產開發(fā)景氣指數為96.66，落入100以下。房地產市場投資狀況不佳，資金到位率也持續(xù)下降，不僅增加了房地產開發(fā)市場的壓力，也降低了對大宗商品的需求。但隨著多地適度放開限購限售，降低公積金使用門檻，加快購房貸款審批等，部分城市的住房需求有所釋放，后期銷售面積降幅有所收窄。下階段，各地堅持“房住不炒”，持續(xù)穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，完善房地產市場長效機制，積極滿足合理住房需求，全國商品房銷售下行的態(tài)勢可能得到緩解；隨著長租房市場不斷完善，保障房建設加快推進，房地產市場有望逐步趨穩(wěn)。

基建方面，今年以來，穩(wěn)增長政策拉動下，地方專項債提前下達釋放，國家多次強調要提前形成實物工作量，在上年地方專項債結余及今年專項債下達，疊加“十四五”重大項目的加快落地，一季度基建投資持續(xù)回暖。據財政部統(tǒng)計數據顯示，2022年一季度，專項債已發(fā)行1.25萬億元，占提前下達額度的86%，比去年增加了1.23萬億元。專項債券加快發(fā)行使用有利于基建投資，后期基建投資仍有望保持高位，帶動大宗商品需求穩(wěn)定釋放。

制造業(yè)方面受到疫情影響增速有所放緩。國家統(tǒng)計局數據顯示，3月份，制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值4.4%；1-3月，制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值6.2%，較1-2月下降1.1個百分點。中國物流與采購聯合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的2022年4月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為47.4%，較上月下降2.1個百分點，為2020年3月以來最低水平，經濟下行壓力加大。從分項指數和行業(yè)PMI變化來看，國內疫情多點散發(fā)和國際地緣政治沖突等短期因素的影響仍在持續(xù)，對物流和就業(yè)沖擊較大，原材料價格持續(xù)高漲，制造業(yè)三重壓力加大，中上游行業(yè)增速回落明顯。

預計5月份，隨著疫情防控措施持續(xù)壓實，貨運物流保通保暢部署進一步推進，能源保供增供舉措充分實施，疫情對大宗商品市場的影響將逐步減弱，前期被抑制的市場需求或加快釋放。

1、疫情導致部分地區(qū)采取嚴格管控措施，鋼市終端需求降至冰點

2022年4月份，鋼市銷售量再度回落，指數跌至2021年9月份以來的最低點，當月較上月減少3.5%，顯示4月份以來，國內多地疫情復發(fā)，部分地區(qū)采取嚴格管控措施，終端需求降至冰點，整體成交表現低迷。臨近月末，局部地區(qū)陸續(xù)解封，需求呈小幅回暖，但較往年同期仍顯不足。據上海卓鋼鏈了解，鋼材終端需求表現不佳，且區(qū)域間存在較為明顯的分化，其中疫情影響嚴重的區(qū)域尤其是華東市場需求難以釋放，其他地區(qū)則逐步恢復。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數據來看，受封控管理影響，4月份上海終端采購陷入停滯。展望5月份，就當前局勢來看，市場對5月份需求復蘇預期較為強烈，一旦疫情得到有效控制，前期“靜默”的需求終將回歸。從需求端來看，地產用鋼需求仍舊承壓，制造業(yè)用鋼需求也有下行壓力，多地物流運輸及下游工程項目開展持續(xù)受疫情影響，鋼材需求釋放繼續(xù)承壓。穩(wěn)增長政策下，適度超前開展基建投資，新增專項債提振基建投資效果逐步顯現，基建投資仍有望將保持高位，建筑鋼材在疫情防控成效后將平穩(wěn)釋放。綜合來看，預計5月份鋼市需求量將會出現回升態(tài)勢。

2、鋼廠復產持續(xù)推進，鐵礦石需求繼續(xù)回升

2022年4月份，隨著鋼廠逐步復產，鐵礦石銷售量繼續(xù)上升，本月指數升至2020年11月份以來的最高水平，當月銷售量較上月增長3.7%，增速較上月加快1.5個百分點。從市場情況來看，4月份以來，政策性限產結束，雖疫情和利潤下降影響部分區(qū)域鋼廠生產，但整體鋼廠逐步復產，全國高爐開工率呈回升態(tài)勢，受此影響，鐵礦石銷售量繼續(xù)增加。截至4月28日Mysteel調研數據，預計Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本4月鐵水產量總量環(huán)比上月增加68萬噸至6982萬噸，累計同比下降2506萬噸，日均鐵水產量環(huán)比增加9.7萬噸/天至232.7萬噸/天，增幅4.4%。4月疏港隨著防疫管控對運輸影響緩解而與鐵水產量同步恢復。截至4月28日Mysteel調研數據，預計Mysteel統(tǒng)計中國45港4月疏港量9025萬噸，日均疏港環(huán)比增加26.7萬噸/天至300.8萬噸/天，增幅9.8%。展望5月份，隨著部分地區(qū)陸續(xù)解封，后期鋼廠生產秩序恢復，按照生產節(jié)奏計劃推算，五月高爐鐵水仍有增量空間，但部分地區(qū)鋼廠高爐復產節(jié)奏易受到利潤、疫情和限產等方面的壓力，限制其復產速度，鐵水產量增幅相對也偏小，鐵礦石銷售增幅或將有限。

3、傳統(tǒng)淡季，終端用煤需求下降，后市預期向好

2022年4月份，煤炭銷售量繼續(xù)下降，當月較上月減少1.6%，降幅擴大0.3個百分點，顯示終端用煤需求持續(xù)下降。從市場需求情況來看，4月份，本是煤炭消費的傳統(tǒng)淡季，也是電廠機組檢修月份。電廠日耗較低，下游煤炭需求很差。此外，由于近期國內新冠肺炎疫情形勢嚴峻，南方很多省市的工業(yè)用電受較大沖擊，電廠日耗下降明顯。加之天氣逐漸變暖，民用電負荷回落，市場需求非常低迷，沿海八省電廠日耗維持在160-170萬噸。據卓創(chuàng)資訊調研，山東濟寧某國有電廠目前日耗在0.3萬噸，較3月底日耗下降53.85%。水泥、化工行業(yè)開工負荷不及預期，同時長江以南降雨增多，水電發(fā)電替代一部分火電發(fā)電壓力。進入5月份，隨著疫情的緩解和工業(yè)企業(yè)開工率的回升、“迎峰度夏”備煤需求的啟動，沿海地區(qū)用電量和耗煤數量有望恢復，市場將重回活躍態(tài)勢，需求將逐步回升。

4、多方利好提振，持續(xù)低迷的油市需求終有回升

2022年4月份，成品油市場銷售量觸底回升，時隔五個月后再現上升勢頭，當月較上月增長1.4%。從成品油需求端來看，市場成交量提升的原因主要為以下幾點一是4月18日前后，隨著國家相應措施的發(fā)力，物流運輸在一定程度上有所恢復，成品油剛性需求有較大提升；二是部分前期停工企業(yè)分批復工，對于成品油需求有一定利好；三是五一假期臨近，市場存在一定的補庫需求；四是前期成品油批發(fā)價格持續(xù)下跌，疊加15日24時零售價下調，汽油價格處于超跌狀態(tài)，部分業(yè)者存在投機需求；五是汽油價格反彈，獨立煉廠出貨量增加，主營銷售公司成交也有所提升，汽油需求有所好轉。據卓創(chuàng)資訊調研顯示，目前部分地區(qū)汽油消費僅恢復至正常水平的60%左右；且從4月25日市場反饋來看，伴隨原油盤中下滑明顯，業(yè)者補庫操作減弱，短時需求利好作用減弱。進入5月份，預計隨著國內防控形勢整體向好以及氣溫回升，終端企業(yè)復工復產增多，成品油需求或將持續(xù)回升。

5、飽受疫情影響，有色金屬市場消費持續(xù)低迷

2022年4月份，有色金屬銷售量繼續(xù)下降，當月較上月減少3.2%，降幅較上月擴大1.8個百分點，顯示疫情對有色金屬終端需求的影響持續(xù)發(fā)酵。從市場情況來看，疫情對下游及終端消費的影響持續(xù)發(fā)酵。部分城市防控政策仍較嚴格，部分下游加工企業(yè)面臨原料不足，資金周轉困難等問題，企業(yè)開工率下滑，市場消費受到明顯影響。歷來3至4月都是傳統(tǒng)消費旺季，而今年“金三銀四”并未出現。在國內疫情持續(xù)干擾下，市場需求出現疲軟，多地物流運輸受阻，下游加工企業(yè)開工率遠低于去年同期水平。國內五一長假前夕，下游終端也未出現明顯的備貨需求。進入5月份，市場預期隨著疫情防控形勢的好轉，行業(yè)有望迎來復工復產潮，終端需求有望得到有效的拉動，但綜合來看，市場不確定性依舊較高，預計5月上旬市場需求依然低迷，5月中下旬有色金屬需求有望出現回升，當月整體需求或將好于4月份。

6、淡季疊加疫情影響，車市銷售慘淡

2022年4月份，車市銷售量指數兩連降至2020年3月份以來的最低水平，當月銷售量較上月減少6.1%，降幅較上月擴大2.7個百分點，顯示身處淡季的車市疊加疫情因素影響，導致零部件停工以及物流停運，汽車市場形勢嚴峻，銷售狀況慘淡。從市場情況來看，在中國汽車流通協會調查的94個城市樣本中，由于疫情防控政策規(guī)定，有34個城市的經銷商有閉店現象。在閉店的經銷商中，閉店時間在一周以上的經銷商超過六成，疫情對其整體經營有嚴重影響。經銷商受此影響，線下車展無法召開，新車上市節(jié)奏全盤調整，僅靠線上營銷效果有限，導致客流及成交下滑嚴重。同時，新車運輸受限，新車交付節(jié)奏放緩，部分訂單出現流失，資金周轉緊張。近日，多家車企公布4月份銷量。從數據分析來看，汽車市場形勢嚴峻。乘聯會預計，4月狹義乘用車零售預計在110萬輛，同比下降31.9%?；驅⒊蔀槔^2020年疫情大規(guī)模爆發(fā)以來，最低月銷量。即便是如日中天的造車新勢力，也遇到了前所未有的壓力。從公布的銷量來看，多家新勢力品牌雖然仍實現同比增長，但環(huán)比下滑嚴重，有些當紅品牌的4月銷量甚至出現腰斬，環(huán)比下滑超過60%。進入5月份，隨著各地疫情防控逐漸穩(wěn)定，預計市場表現略好于4月，但由于市場環(huán)境復雜，或不及去年同期。

三、商品庫存增速加快

2022年4月份，大宗商品庫存指數止跌回升，當月較上月回升0.8個百分點，至101.2%，顯示在國內大宗商品市場“供需雙弱”的背景下，加之疫情影響，商品流通持續(xù)受限，導致當前大宗商品庫存繼續(xù)積壓，市場“去庫存化”難度較大。各主要商品中，除鐵礦石受到貨量減少有所減少外，其余品種均呈現增加態(tài)勢。

1、需求低迷疊加物流受阻，鋼市庫存整體上升

2022年4月份，鋼市庫存量觸底回升，當月較上月增長2.1%，顯示鋼市去庫存再度受阻。從市場情況來看，4月份由于國內疫情影響鋼市需求釋放力度偏弱，疊加多個省市進行物流管控，鋼廠向貿易商倉庫運輸以及倉庫向終端用戶運輸的能力受限，雖市場庫存量有所下降，但使得鋼企產成品庫存處于較高水平，整體商品庫存量呈現回升趨勢。中鋼協發(fā)布數據顯示，4月中旬，21個城市5大品種鋼材社會庫存1334萬噸，環(huán)比減少22萬噸，下降1.6%，庫存繼續(xù)小幅下降；比年初增加546萬噸，上升69.3%；比上年同期減少120萬噸，下降8.3%。與此同時，4月中旬鋼材庫存量1966.72萬噸，環(huán)比增加117.91萬噸，增長6.38%；比3月底增加304.72萬噸，增長18.33%；比年初增837.03萬噸，增幅為74.09%；比去年同期增加375.77萬噸，增幅為23.62%。從中鋼協數據來看，4月中旬，鋼企庫存疊加社會庫存量較去年同期增長8.4%。綜合來看，受疫情影響，本月鋼市“去庫存化”節(jié)奏不及預期，預計隨著疫情得到控制，供需結構也會進一步修復，我們認為5月份鋼市庫存有望迎來整體去化格局。

2、到港低位疊加鋼廠加速提貨 鐵礦石庫存降幅擴大

2022年4月份，鐵礦石庫存量繼續(xù)下降，指數兩連降至2019年6月份以來的最低，當月庫存量較上月減少2.6%，降幅較上月擴大1.7個百分點。從市場情況來看，4月份，原料價格階段性回落，鋼廠適時補庫，疊加五一假期影響，部分鋼廠長協發(fā)貨，247鋼廠庫存小幅增加。截至4月28日Mysteel統(tǒng)計數據顯示， 247鋼廠總庫存11195.75萬噸，月環(huán)比累庫150.96萬噸；本月度內，疫情雖在持續(xù)影響運輸，但階段性港口疏港略有放開，鋼廠加急提貨，因此鋼廠廠內庫存比上月底累庫68.56萬噸至4043.98萬噸。截至4月28日，Mysteel統(tǒng)計45港港口庫存總量14517.50萬噸，月環(huán)比降庫871.52萬噸，在港船舶降9條至109條。疫情常態(tài)化下鋼廠有適當提高廠內庫存的意愿，疊加部分區(qū)域鋼廠仍處在持續(xù)性的復產過程中，為保證生產需加速提貨，港口日均疏港較上月均值增加近26萬噸，但同時本月度內港口鐵礦石到港量依舊處于偏低水平，最終導致港口庫存降幅進一步擴大。展望5月份，市場將呈現出供需雙旺的格局，供需差維持收窄趨勢不變，然而由于需求端放量有限，供需差收窄幅度要小于四月份，港口庫存降幅環(huán)比預計也有收窄。

3、防控升級導致供需雙降，車市庫存量持續(xù)增加

2022年4月份，車市庫存指數兩連升至2020年8月份以來的最高，當月庫存量較上月增加7.8%，增速較上月加快3.0個百分點。從市場情況來看，4月份，各地疫情尚未得到有效遏制，多地防控政策升級，導致部分車企階段性停產、減產，運輸受阻影響經銷商新車交付。油價高企、疫情持續(xù)影響、新能源及傳統(tǒng)能源汽車價格上漲等因素，消費者存在降價預期，同時避險心態(tài)下購車需求將延后。終端需求減弱，也進一步抑制車市回暖。供需雙降的背景下，車市庫存量繼續(xù)增加。據中國汽車流通協會發(fā)布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2022年4月中國汽車經銷商庫存預警指數為66.4%，同比上升10個百分點，環(huán)比上升2.8個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處于不景氣區(qū)間。疫情形勢嚴峻導致汽車市場遇冷，新車供應危機與市場需求乏力共同作用車市，4月汽車市場狀況不樂觀。展望5月份，疫情防控加嚴，4月份車企生產、運輸及終端銷售均受到較大沖擊。并且，多地車展延后導致新車上市節(jié)奏放緩。消費者當期收入減少，疫情避險心態(tài)導致汽車市場消費需求乏力，影響汽車銷量增長，短期內的影響可能會大于供應鏈困難。由于市場環(huán)境復雜，預計5月市場表現略好于4月，不及去年同期，車市庫存增速或將放緩。

從以上情況來看，歷來3至4月份都是傳統(tǒng)消費旺季，而今年“金三銀四”并未出現，市場供需雙弱，庫存累積速度加快，國內大宗商品市場繼續(xù)探底。進入5月份，在“保就業(yè)，穩(wěn)增長”的主基調下，后期有效措施會加快落地，助推國內經濟恢復向好，特別是隨著我國持續(xù)壓實疫情防控措施，進一步落實貨運物流保通保暢部署，短期因素的影響將逐漸弱化，經濟有較快恢復基礎。而且隨著全國統(tǒng)一大市場的穩(wěn)步構建，現代化基礎設施體系建設的全面加強，后市經濟具備更強的回穩(wěn)動力和更大的回升空間。從全國范圍看，供需基本面有望得到一定改善，預計需求端表現將好于4月份；而環(huán)保限產已經成為常態(tài)，部分區(qū)域產能釋放受到制約，預計市場供給很難明顯增長。在各方因素影響下，我們認為5月份國內大宗商品市場有望在充分調整后逐步企穩(wěn)，并具有一定的反彈動能，不過其前提必須是疫情有效防控、政策落實拉動需求上升，這是決定反彈動能的關鍵。

1、穩(wěn)增長政策將持續(xù)加碼發(fā)力

4月份以來，國內利好政策頻出，雖然這些政策不一定立即產生效果，但隨著時間的推移，實效將逐步顯現，有助于大宗商品消費的回升。

人民銀行、外匯局4月18日印發(fā)《關于做好疫情防控和經濟社會發(fā)展金融服務的通知》：因城施策落實好差別化住房信貸政策，靈活調整受疫情影響人群個人住房貸款還款計劃。這其中包括因疫情延期還房貸、以及針對個人房貸的降首付、降房貸利率的要求。有利于促進房地產銷售向好發(fā)展。

4月25日，國務院辦公廳發(fā)布《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》（以下簡稱《意見》），指出要大力發(fā)展綠色消費。鋼結構、汽車、家電或有望促進消費。

4月26日，中央財經委員會第十一次會議強調，全面加強基礎設施建設，構建現代化基礎設施體系。會議指出，要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設，把聯網、補網、強鏈作為建設的重點。

4月27日，李克強主持召開國務院常務會議，聽取交通物流保通保暢工作匯報，要求進一步打通堵點暢通循環(huán)。決定加大穩(wěn)崗促就業(yè)政策力度，保持就業(yè)穩(wěn)定和經濟平穩(wěn)運行。

4月29日召開的政治局會議要求，要加大宏觀政策調節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經濟，努力實現全年經濟社會發(fā)展預期目標，保持經濟運行在合理區(qū)間。等于給了市場一顆定心丸，5.5%的目標是不能動搖的，這就意味著后面經濟必須發(fā)力。會議還強調，要支持各地從當地實際出發(fā)完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預售資金監(jiān)管，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。由此可見，房地產將有望逐步改善。會議強調要全力擴大國內需求，發(fā)揮有效投資的關鍵作用，全面加強基礎設施建設，要發(fā)揮消費對經濟循環(huán)的牽引帶動作用。疫情對居民消費有顯著影響，3月社會零售總額同比下降3.5%，鑒于疫情帶來的不確定性，今年居民消費也面臨較大的增長壓力，而出口也難有較大的增長，因此，今年經濟目標的完成，將更加依賴投資，大量基建項目的開工將有力帶動大宗商品消費，未來市場消費可期。

2、5月份流動性將有一定改善

流動性不足是制約地產和基建穩(wěn)增長的重要影響因素。但從各種資訊和數據看，近期釋放的流動性不斷增加。一季度新增貸款同比多增6636億，其中3月同比多增3951億；一季度專項債發(fā)行規(guī)模約為1.46萬億元，幾乎是去年同期的4倍；4月25日央行全面降準25個基點，釋放中長期資金5300億；今年財政支出較去年明顯更加積極，去年多存的政府存款也成為今年重要的財政融資手段，政府存款的多減對基礎貨幣高增提供了重要支持，3月政府存款單月減少達12657億，同比大幅多減7000億；1-3月MLF增量凈投放4000億，3月在M2同比上行0.5%至9.7%的基礎上，測算的超儲率仍達到1.6%，顯示銀行間流動性已經相當充裕；二季度即將迎來萬億增值稅留抵退稅的年內峰值，其所采用的央行外匯儲備經營利潤上繳的融資模式也將帶來當季約6000億的增量基礎貨幣大規(guī)模投放；據上海銀行同業(yè)拆借市場數據，隔夜拆借利率從4月1日的1.604%回落到4月27日的1.303%，1個月的拆借利率聰4月1日的2.307%回落到4月27日的2.154%，3個月拆借利率相應地從2.372%回落到2.242%。利率的大幅回落，說明流動性逐步改善了。而隨著流動性的改善，資金成本逐步降低，有利于促進房地產和基建進一步發(fā)力，提振大宗商品市場需求。

3、疫情解封后的需求有望疊加釋放

首先是投資拉動需求。一季度全國固定資產投資同比增長9.3%，制造業(yè)投資同比增長15.6%，廣義和狹義基建投資增速分別達到 10.5%、8.5%（3月單月基建投資增8.8%），其中，水利管理業(yè)投資增長10.0%，公共設施管理業(yè)投資增長8.1%，道路運輸業(yè)投資增長3.6%，鐵路運輸業(yè)投資下降2.9%。隨著最近的資金進一步到位，投資增速，有望持續(xù)回升，進而拉動大宗商品消費進一步釋放。

其次是疫情解封釋放修復性需求。4月份疫情影響波及到31個省中的29個省，涉及全國333個地級市中約220個城市，占比高達66.1%，GDP占比83.7%。220個受疫情影響的城市中全面封控的少數，70%左右封控，其余的個別封控甚至未封控。受影響最嚴重的是上海和長春兩地，長春已有明顯好轉，上海也開始出現好轉。整體上看，4月疫情對經濟影響比3月大得多。展望5月份疫情，由于各地均采取非常嚴格的管控措施，上海無癥狀感染也已快速回落并降至萬例以下，5月中下旬全國疫情防控有望取得明顯好轉。隨著全國諸多城市的逐步解封，交通運輸的疏通，從4月10日的678個高速公路關閉收費站，減少到27日的8個；從同期的364個高速公路關停服務區(qū)，減少到27日的21個，需求必將有所恢復和釋放，之前受物流運輸等影響，一些下游企業(yè)庫存降到較低水平，有些甚至降到極低水平，要維持正常庫存，就有一波補庫需求；二是下游行業(yè)修復性需求釋放。根據2020年1季度疫情受控后的表現看，多數行業(yè)工業(yè)增加值增速反彈，其中汽車制造業(yè)、專用設備制造業(yè)的2季度增加值增速分別較1季度提升36.5和26.9個百分點。

執(zhí)筆人：中國物流信息中心  李大為