2020年3月
普華永道
1、綜述
站在本世紀20年代的起點，回望剛剛過去的2019年 – 一個被稱為“可能是過去十年里最差的一年，也可能是未來十年里最好的一年”的年份，物流行業在前景不明朗的國內外經濟環境里面臨較大的壓力。在各項運行指標下滑的背景下，中國社會物流需求增速有所放緩。國家發展改革委3月6日預計，2019年社會物流總額將達300萬億元，預計環比增長5.8%，增速下降0.6%；全社會完成貨運量約486.3億噸，環比增長5.5%，增速減少1.7%。受需求端增速放緩影響，2019年1-11月，中國社會物流總費用12.8萬億元，同比增長7.1%，增速回落1.5%。
在經營環境復雜多變的逆境之路上，隨著電子商務、新零售、高端制造等產業的蓬勃發展，物流行業在新環境、新思路、新技術的推動下加快產業革新，呈現出交融與集中的發展態勢。2019年，快遞、零擔等領域逐步走向成熟，市場集中度進一步提升；綜合物流、智能信息化等領域繼續受到關注，資本的持續進入推動業務、技術的融合與迭代。2019年，統計范圍內與中國相關的并購交易共131宗，涉及規模近730億元。雖然交易規模環比減少26%，但交易數量大幅增長30%，其中控股權收購類交易大幅增加，物流行業的“大吃小”加快上演。
（1）基石：經濟社會運作的紐帶
·作為連通社會生產、消費各環節的紐帶，物流行業在中國經濟、社會發展中的角色愈發重要，尤其是在當下的疫情環境里。2019年9月，中共中央、國務院印發的《交通強國建設綱要》（“《綱要》”）指出，“到2035年，基本建成交通強國，基本形成‘全球123快貨物流圈’（國內1天送達、周邊國家2天送達、全球主要城市3天送達）”。
·因此，中國物流行業的發展速度雖然在經濟環境復雜的2019年有所放緩。但隨著“產業、消費升級”的外在推力和“降本、增效、提速”的內在動力共同作用下，中國物流行業這個十萬億級的大市場未來將繼續吸納各方人才、資本、技術的關注，持續發展、擴大與迭代。
（2）新環境：規模化、集中化的競爭格局
·受業務量增速放緩、價格走低影響，物流行業的整體競爭環境愈發激烈，盈利水平進一步走弱，部分企業生存壓力持續加大。一些競爭力較差的企業被迫退出，各細分領域的優勝劣汰正在加速進行。而一些頭部企業亦趁此積極擴張，搶奪國內市場份額，并開始沿一帶一路向外突破，實現規模化經營。
·2019年，快遞領域市場集中度CR8已增至82.5%，基本形成寡頭競爭的格局。在高端制造蓬勃發展和大件電商品熱銷的推動下，零擔快運領域頭部企業持續獲得資本青睞，加上快遞企業的跨界進入，零擔快運的行業集中度必將上升。在政策與資本的助力下，網絡貨運平臺已初步呈現出一超多強局面，部分企業已沿著價值鏈條開拓新領域，擴展自身盈利點。未來，規模化經營將成為頭部企業的顯著競爭力，行業集中化趨勢必將加強。
（3）新思路：跨界融合與專業深耕之路
·日益同質化的服務已難以滿足多樣化的客戶需求，領先的物流企業已圍繞著自身主業開展產業價值鏈關鍵節點的布局，積極開展跨領域的投資并購，增強自身的綜合競爭力和盈利能力。如領先快遞企業先后布局零擔快運、供應鏈、智能信息化等領域；零擔快運企業進軍大件快遞、智能信息化領域；物流倉儲企業亦加大布局網絡貨運、智能信息化等領域。未來，領先物流企業將會成為橫跨眾多細分領域的綜合型物流服務商，以滿足產業及消費升級下用戶對柔性、系統、綜合物流服務方案的需求。
·而同時，專業物流亦將得到長足發展。《綱要》提出，“要打造綠色高效的現代物流系統，推進電商物流、冷鏈物流、大件運輸、危險品物流等專業化物流發展”。競爭格局分散、具有一定技術門檻與資質要求的冷鏈物流、危險品物流將分別在生鮮藥品需求升級、化工產業多元與精細化的帶動下快速發展，逐步從當下注重單一服務價格、速度和規模等的競爭，轉變為注重提供細分行業全產業鏈的綜合供應鏈服務方案，以支持客戶提升物流與供應鏈的運轉效率。
（4）新技術：落地應用與場景突破
·在“降本增效提速”成為物流行業發展方向后，以信息技術為核心的智能信息化領域持續受到產業內外資本的關注。智能信息化領域不斷涌現出獨角獸企業，而大型獨角獸企業又基于自身優勢不斷開展服務價值鏈上的投資布局，擴大自身技術的落地應用覆蓋面，增強領先優勢和核心競爭力。可以預見，在領先物流企業的推動下，眾多技術如物聯網、人工智能、大數據、區塊鏈等將實現廣泛的落地實施。
·此外，《綱要》中提到，“發展‘互聯網+’高效物流，創新智慧物流營運模式”，“加快快遞擴容增效和數字化轉型”。未來，物流企業經營模式的數字化、信息化需求將被提升和強化，物聯網平臺、自動化與無人化、大數據決策輔助、信息安全等將繼續受到關注，眾多技術的應用場景將進一步豐富和突破，推動物流組織模式的優化，物流成本的降低，以及物流效率的提高。
2020年，國內外經濟發展或仍將處于逆境之下，但作為連通社會生產、消費的基礎產業，我們認為，物流行業將在新環境、新思路和新技術的驅動下變革與創新，價值持續凸顯。領先物流企業將在競爭格局中淬煉自我、成就價值，優秀投資者亦能在產業變遷中順勢而為、挖掘真金。
張銳
普華永道
中國內地及香港物流行業交易服務主管合伙人
2. 2019年中國物流行業并購交易數據概覽
3. 中國物流行業年度重大交易事項
（1）規模減少
2019年物流行業十個重大并購交易合計規模達到約486億元，約占總交易規模的66.7%，規模較2018年的約615億元減少近21%。若同時剔除兩年的第一大交易后，2019年的十大并購交易合計交易規模環比減少比率增至43%。物流行業的投資者在2019年的決策漸趨謹慎，即使是對領先企業。
（2）收購居多
2019年以產業投資者對成熟期企業的并購交易尤其是股權收購為主，而2018年則以金融投資者參與的戰略投資以及D輪以后投資為主。物流行業進入了競爭格局加劇調整的時期，優勝劣汰加速進行。
（3）智慧與綜合
在2019年，投資者更多關注物流智能信息化或具備全鏈路綜合物流服務能力的企業。2019年物流行業十個重大并購交易中，智能信息化（253億元）和綜合物流（4宗）分別在交易規模和交易數量占據優勢。在未來一段時間內，物流行業仍將繼續邁向智慧、綜合物流之路。
4. 2019年中國物流行業并購交易要點
交易規模減少但頻次增多，智能信息化和綜合物流領域依然備受關注。
2019年中國物流行業并購交易規模達到730億元，環比下降26%，但交易數量則大幅增長30%至131宗，相當于每3天一宗，交易頻率較2018年有所提高。在投融資環境遇冷的情況下，投資者對物流行業的雖漸趨謹慎，但關注度不減。
（1）智能信息化、綜合物流受關注
在政策的鼓勵及“降本增效”的內在驅動下，2019年智能信息化、綜合物流等領域持續受到關注。智能信息化和綜合物流分別位居2019年交易宗數和交易規模的第一、二位，二者合計貢獻了60%以上的交易數量和規模。
（2）風險厭惡增強，ABC輪投資減少而成熟期投資增加
在國內外經濟不確定性增強、投融資環境整體遇冷的背景下，大部分投資者風險厭惡水平有所提升，對物流行業ABC輪的投資有所減少，三個輪次的交易數量從2018年的47宗降至33宗，交易規模從近192億元減少53%至90億元。但與此同時，增發及控股權收購等偏成熟期交易的數量與規模則呈現數倍的增加。
（3）長、珠三角并購交易持續活躍，出境交易有所增加
物流行業并購交易以國內交易為主， 2019年共有122宗國內交易，規模約674億元，數量與規模占比均為93%，主要集中在長、珠三角和北京等地區。2019年出境交易有所增加，共有9宗出境交易涉及53億元，交易數量及規模的占比均較2018年大幅增加。
（4）產業投資者貢獻過半交易，交易數量大幅增加
2019年的投融資環境出現“寒冬”跡象，部分企業發生資金鏈緊張的情況。實力雄厚的產業投資者從中看到機會，力圖趁機收購擴大業務版圖。2019年單純由產業投資者發起的交易數量達到60宗，涉及金額501億元，數量和規模環比分別增長1.4倍和76%，但平均成交額則環比減少約3億元至8.4億元。
5. 細分領域分布
綜合物流、智能信息化持續受追捧，交易數量及規模逆勢增加。
（1）物流智能信息化
作為實現“降本增效”的重要方式，以物聯網、人工智能、云計算等為關鍵技術的物流智能信息化在2019年繼續受到關注，交易宗數增長68%至47宗，交易規模達327億元，環比增加40%。但若剔除巨型交易，2019年交易規模降至約94億元，較2018年減少18%，平均交易額從2018年的約4億元降至2億元，降幅達52%。物流智能信息化領域雖仍備受關注，但投資者的態度已趨理性，對技術落地及應用效果提出更高的要求。
（2）綜合物流
在產業升級下，用戶的物流需求更為系統化、多樣化，綜合物流服務領域受到關注。2019年綜合物流領域產生30宗并購交易，涉及規模近170億元，數量和規模均環比大幅增長，顯示領先企業通過投資收購增強綜合服務能力，實現向綜合物流商的轉變。但同時，平均交易額大幅減少44%至5.6億元，反映投資者在標的選取及估值確定上趨保守。
（3）快遞快運
經過2018年的并購交易高峰后，快遞快運領域的并購交易活動在2019年有所緩和。全年共發生10宗交易涉及約76億元，交易數量及規模均較2018年減少，其中交易規模環比大幅減少77%。隨著快遞領域競爭格局的穩定和市場增速的放緩，產業和金融資本將更加關注市場規模更大、競爭格局分散的零擔快運領域，具備全國領先優勢的頭部企業或區域競爭優勢的零擔企業將受關注。
（4）物流倉儲
憑借風險較低、收益穩定的特性，及受運輸企業對倉儲資源掌控需求增加的影響，2019年物流倉儲領域繼續獲得境內外投資者的青睞，包括來自金融機構、特種物流及商貿流通等領域的投資者共完成17宗交易涉及近90億元，交易數量及規模均較2018年有所增加。隨著ESR易商紅木2019年的成功上市，預計未來將有更多資本關注物流倉儲領域。
6. 交易規模分布
2019年小型交易數量占比有所增加，大中型交易的平均交易額呈下降趨勢。
（1）小型交易數量占比增加
與以往年份相似，2019年物流行業并購交易的單筆金額主要在10億元以下，且主要位于1,000萬至1億元間。2019年小型交易共有63宗，較2018年增加30宗，占總交易數量的48%，占比較2018年增加15%。1億至10億元的中型交易和10億至百億元的大型交易在總數量的占比亦呈現不同幅度下降，中型交易數量在總交易數量占比下降5%至38%，大型交易占比則下降9%至13%。
2019年各類型交易數量占比的環比變化，既顯示物流行業仍處于較分散的競爭格局，也反映物流行業大型企業正加速投資并購中小型優質標的。
（2）大中型交易的平均交易額近年來呈下降趨勢
就貢獻主要交易規模的大中型交易而言，兩類交易的平均交易額均呈現一定幅度的下降趨勢。
大型交易的平均交易額在2017年達到頂峰后持續下降，在2019年已下降至20億元左右，環比降幅達到17%，較2017年頂峰時則下降37%。中型交易的平均交易額則在過去4年呈現階梯式下降，2019年降至2.56億元，環比減少21%。
大中型交易平均交易額的下降趨勢，反映投資者在經濟前景不明朗的大環境下，對標的估值水平的敏感性增強。
7. 交易輪次分布
2019年投資者風險厭惡水平上升，ABC輪交易數量及規模有所減少，成熟期交易數量增多。
（1）ABC輪投資數量、規模及平均交易額大幅減少
作為ABC輪融資的主要參與者，金融投資者受資金募集難度加大影響， 在投資決策上更為保守，投資活躍度大幅下降。2019年A至C輪投資的數量、規模及平均交易額均大幅減少，且均低于2016年以來的各期水平。
2019年ABC三輪交易數量之和共33宗，較2018年的47宗下降30%，在總交易數量的占比則減少至25%。而交易規模的下降則更為明顯，2019年ABC輪交易規模不足百億，僅為90.3億元，較2018年192.1億元大幅下降53%。2019年ABC輪的平均交易額下降至2.74億元，環比減少33%。
（2）戰略投資和收購的頻次增多
多發生于企業成熟及擴張期的戰略投資和收購的宗數在2019年有所增加，顯示實力雄厚的產業投資者在行業增速放緩時期正加快進行以“產業為導向”的投資布局，投資收購具有獨特競爭優勢和價值的企業，擴大自身業務版圖和產業鏈。
2019年戰略投資及增資、非控股權收購、控股權收購三個環節的交易數量達74宗，較2018年的34宗增長1.18倍，在交易總數的占比達56%，是2016年以來的峰值。
但投資者在這些交易中依然謹慎，平均交易額約為7.85億元，環比大幅減少60%，這也使得三個環節的交易規模之和為580.78億元，環比下降12%。
8. 交易區域總體分布
物流行業并購交易以國內交易為主，2019年93%的交易數量和規模來自國內。
（1）國內交易
2016年至2019年，中國物流行業的并購交易以國內交易為主（不考慮2017年兩宗巨型出境交易的影響），交易規模和交易數量均占各年總交易規模和數量的90%以上。
由于國內經濟不確定因素的增加，投資者在投資并購決策與估值上的敏感性增強，2019年國內交易的規模從2018年的971億元縮減至674億元，降幅達到31%，在整體交易規模的占比則從2018年99.3%降至92.7%。2019年國內交易數量達到122宗，環比雖增加23%，但在總交易數量的占比則較2018年的98%減少5%，降至93%。
國內交易主要發生在長三角、珠三角和北京地區。
（2）出境交易
相比國內交易，出境交易具有交易數量少、單筆金額大的特點。2016年至2019年出境交易共發生20宗，涉及金額人民幣1,950億元。受中投集團人民幣938億元收購Logicor和普洛斯人民幣790億元私有化的巨型交易影響，2017年的出境交易規模遠大于其他各期水平。
隨著“一帶一路”倡議的推進，投資者增加了對境外物流行業的關注。2019年的境外交易數量和規模均逆勢增長，交易數量從2018年的2宗增加到9宗，交易規模從6.8億元增至53億元，交易規模增幅達到6.81倍。投資者繼續關注境外優質的綜合物流、物流智能信息化企業。
出境交易的標的企業主要集中在東南亞和歐洲地區。
8.1 國內交易區域分布
浙江、香港、北京、上海及廣東等地是熱點并購交易區域。
浙江、香港、北京、上海及廣東是國內交易活躍的地區。上述五地交通網絡發達、電商產業和消費動力活躍、高端制造業領先，社會物資流動需求廣泛。
2019年，上述五地的交易規模總和約594億元，占國內交易規模的88%。浙江的交易規模占國內交易規模的43%，領先于其他地區。而廣東則在交易數量上貢獻國內21%的交易，全年完成26宗并購交易。
浙江：2019年發生8宗交易涉及約292億元，包括阿里巴巴在3月對申通快遞46.6億元的投資及11月對菜鳥網絡233億元的投資。該地區交易具有較明顯的電商特性，融資企業多數處于電商產業鏈上。
香港：2019年發生6宗并購交易，涉及約102億元，占國內交易規模的15%。香港地區的交易以綜合物流、物流倉儲、智能信息化領域為主。
北京：2019年發生13宗并購交易涉及約95億元，占國內交易規模的14%。作為我國高校和科研機構的聚集區，北京地區的并購交易具有較強的科技屬性，主要以智能信息化領域為主，其次是綜合物流。
8.2 出境交易區域分布
出境交易范圍持續擴大，歐洲和東南亞是主要的被投資地區，熱點領域是綜合物流、智能信息化。
2019年的出境交易主要集中在歐洲和東南亞地區。9宗出境交易中有7宗是對綜合物流、物流智能信息化等領域的投資，涉及交易規模近48億元。
（1）出境交易規模及數量逆勢增長
2019年，物流行業出境交易逆勢增長，在交易數量和規模上均較2018年有所突破。全年共完成9宗交易涉及約53億元，交易數量較2018年的2宗增加7宗，平均每1.3個月則有一宗出境交易；交易規模較2018年的6.8億元大幅增長近7倍。
投資者出境交易所關注的領域逐步從以往的物流倉儲類重資產業務轉向綜合物流、智能信息化等領域，包括中外運以約30億元收購荷蘭KLG Holding下屬7家公司的并購交易，以及順豐控股參與對美國科技貨代公司Flexport的投資等。
（2）覆蓋地區持續擴大
隨著國家“一帶一路”倡議的積極實施與推進，物流行業出境交易覆蓋的地區從北美、北歐等地擴大至亞洲、非洲等地。投資并購目的從獲得境外優勢資產/經驗，拓展至尋找與國內物流獨角獸具有對標價值的潛在標的。
受中外運收購荷蘭KLG Holding下屬7家公司的交易影響，歐洲是2019年交易規模最大的地區，其次則是北美，分別占出境交易規模的56%和23%。但從交易數量來看，中國投資者更多的活躍在印度、馬來西亞等亞洲國家，其中2019年有3宗發生于印度的并購交易，涉及6.3億元。
9. 投資者類型分布
產業投資者日益活躍，2019年其交易數量大幅增加至與金融投資者基本持平，投資規模則遠超金融投資者。
（1）產業投資者
在物流行業集中化、綜合化的趨勢驅動下，產業投資者的投資意愿沒有受到復雜經濟的太大影響。更多領先產業投資者看到“危中機遇”， 開展收購尋求整合擴張。
2019年產業投資者的交易數量增至4年來高位，環比增長140%至60宗，交易規模增長76%至501億元，占總規模的69%。其中35宗為控股權收購，涉及186億元，涵蓋綜合物流、物流倉儲等領域。產業投資者主要來自物流、互聯網行業等。
（2）金融投資者
在略為疲軟的融資和投資環境下，金融投資者在估值決策上的敏感性更高。2019年，金融投資者的平均交易額環比大幅下降34%至2.74億元，帶動交易規模環比減少30%至169億元。但在投資意愿上，金融投資者與產業投資者相似，仍看好物流行業的潛在機會，2019年金融投資者單獨發起62筆交易，交易數量逆勢小幅增長。
技術凸顯的初創企業和規模領先的成熟企業仍受金融投資者青睞。單純由金融投資者進行的“天使輪及Pre-B”交易在數量上環比增長50%，而“D輪及以后”交易在規模上環比增長83%。與此相對應的是，A至C輪交易在數量和規模上均環比減少。
智能信息化、綜合物流和快遞快運依然在2019年獲得金融投資者關注，在由金融投資者發起的交易數量和規模里均占較大比例，其中在交易規模上的占比分別為40%、36%和16%。
（3）產業+金融投資者
2019年產業+金融投資者的投資在交易數量和規模上均環比大幅減少。其中，交易數量減少50%至9宗，交易規模則下降87%至56億元。而平均交易額持續下降，2019年環比下降75%至6.3億元，低于產業投資者的8.3億元，為近三年的最低位。
2019年產業+金融投資者的投資方向聚焦在智能信息化、其他物流服務（鐵路貨運）領域，上述兩個領域在交易數量和交易規模均貢獻超過90%的份額。
9.1 產業投資者行業分布
為鞏固和擴大自身業務版圖，物流企業加快開展行業內投資收購，交易數量環比大幅增加。
（1）物流行業
物流企業在本行業內的并購交易始終扮演著舉足輕重的角色。2019年，領先物流企業加快在行業內的投資，力圖鞏固和擴大業務版圖。全年涉及物流企業的交易數量較2018年增加21宗至39宗，貢獻了涉及產業投資者交易的一半，交易規模約182億元，環比減少22億元。
物流企業在2019年圍繞綜合物流、智能信息化和物流倉儲領域展開投資，其中在綜合物流領域最為活躍，產生中國外運30億元收購KLG Holding下屬7家公司、順豐控股55億元收購DHL敦豪中國區供應鏈業務等重要交易。
此外，對智能信息化領域的投資也不斷增加，如UPS領銜財團2.15億美元投資無人駕駛卡車企業圖森未來、順豐控股繼續跟投科技貨代公司Flexport、G7領銜財團7,000萬元投資公路物流領域信息企業車滿滿等。
（2）互聯網
在消費場景、習慣變革的大趨勢下，電商、本地生活平臺、新零售等產業蓬勃發展，互聯網企業持續關注物流行業。而隨著快遞、即時配送等領域競爭格局的日趨穩定，2019年來自互聯網的投資數量較2018年減少4宗，全年所發生的3宗交易均來自阿里巴巴，包括對菜鳥網絡的233億元增資（創全年最高交易額紀錄）。
（3）其他產業
近年來，包括制造業、批發零售等產業投資者著眼于自身產業鏈的延伸在物流行業開疆拓土，布局物流倉儲、城市配送、產業供應鏈等領域。2019年由制造業和批發零售業等行業企業參與的交易分別有6宗、5宗，涉及金額分別為15億元和11億元，交易規模環比雖不同程度下降，但交易數量則大幅增加。其中福建商業零售企業東百集團于2019年在物流倉儲領域連續開展兩次收購，涉及約4億元，進一步擴大其在物流領域的業務版圖。
9.2 行業活躍投資者
普洛斯、阿里系、順豐控股位居近四年物流行業活躍投資者前三位。2019年活躍投資者投資頻率降低，但投資規模則有所增加 。
2016年至2019年物流行業活躍投資者為普洛斯/隱山資本、阿里系、順豐控股、鐘鼎創投、遠洋資本和京東等，以產業投資者為主。2019年，上述企業共參與了23宗交易，交易數量較2018年減少，但交易規模則逆勢增長，一定程度反映出重要投資者對物流行業長遠發展潛力仍具信心。
（1）普洛斯/隱山資本
普洛斯/隱山資本是近年來最為活躍的投資者，2016年至2019年共參與25宗物流相關的并購交易，其中2019年有8宗交易，與2018年基本持平，涵蓋智能信息化、城市新零售物流等。普洛斯關注成長期的投資機會，2016年至2019年間，C輪以前的投資數量約占總數量的72%。2019年的8宗交易包括參與投資中鐵特貨運輸、壹米滴答、縱騰網絡等。
（2）阿里系（阿里巴巴、天貓、菜鳥網絡、螞蟻金服等）
圍繞著電商和城市新零售領域，阿里系在2016年至2019年共參與21宗交易，其中2019年的交易數量較2018年減半至4宗，主要聚焦智能信息化、快遞快運和城市新零售物流等。在2019年以前，阿里系在早期投資和對成熟企業增持/戰略投資上的數量較均衡，但在2019年則主要集中于對已投標的的后續投資收購，包括46.6億元收購申通快遞老股及233億元增持菜鳥網絡等。
（3）順豐控股
順豐控股自2018年起加大在物流行業跨領域投資。2016年至2019年順豐控股共參與15宗交易，2019年的交易數量較2018年減少2宗至6宗，但交易規模則小幅增加。
順豐控股在2018年對物流行業各領域均展開投資，涉及智能信息化、生鮮冷鏈、最后一公里等。在2019年順豐控股聚焦綜合物流領域，涉及4宗交易，包括收購DHL中國地區供應鏈業務，以及戰略投資信特安供應鏈等。
10. 行業活躍融資企業
智能信息化、零擔快運領域的頭部企業在融資次數和規模上均較為領先。
（1）零擔快運、智能信息化企業連續融資次數多
2016年至2019年獲得融資的物流企業約300家，而連續獲得融資的企業僅58家，其中7家企業在2019年已連續獲得2次融資，包括聚盟物流、運去哪和大掌柜等企業。
市場規模數倍于快遞領域的零擔快運是各路投資者近年來所重點關注領域，這既有眾多快遞企業跨領域的積極進入，也有眾多金融投資者加大對零擔快運領域領先企業的連續投資。2016年至2019年，包括壹米滴答、商橋物流、聚盟物流等企業連續獲得融資，其中壹米滴答在過去4年內連續獲得6次融資，聚盟物流則在2019年內連續獲得2次融資。
高頻次融資企業還集中在物流智能信息化領域，涉及菜鳥網絡、運去哪、大掌柜等科技屬性較強的物流企業。這既反映出投資者看重智能信息化在行業“降本增效提速”上的重要價值，也可能暗示著上述領域處于激烈競爭、相互搶占份額中，領先企業亟需補充資金擴大優勢。
（2）智能信息化領域企業整體融資規模領先
2016年至2019年菜鳥網絡、豐巢科技、達達和易商紅木ESR等企業融資規模相對較高。受2019年阿里巴巴233億元巨額增持推動，菜鳥網絡3次融資則募得近390億元，規模遠高于其他企業，顯示菜鳥網絡在阿里巴巴全球商流高效流動中所扮演的重要作用。
從融資規模來看，獲得青睞的領域依然是智能信息化。在活躍融資企業里，2016年至2019年該領域募集金額總計530億元，占比高達73%，遠遠高于其他領域。而若剔除233億元的巨額融資后，智能信息化領域融資依然達到297億元，領先融資規模約為66億元的最后一公里領域。未來，投資者仍將會繼續關注智能信息化領域，尤其是在新冠肺炎疫情中核心技術價值凸顯的領先企業。
除智能信息化的企業外，其余活躍融資企業還包括有豐巢科技、達達、易商紅木ESR及壹米滴答等。
11. 2019年中國物流行業思考與展望
11.1 新冠肺炎疫情下，對中國物流行業發展影響的思考
在新冠肺炎疫情下，物流行業的許多從業者擔當著逆行者的角色，保障應急物資的跨地區運輸以及本地城市的統籌配送，物流行業在社會運行中的地位及作用日益凸顯。此次疫情，對許多物流行業細分領域而言是一次兼具“危與機” 的事件。
原有生產計劃的調整，消費群體、習慣和場景的改變，都將會導致商流在時間、空間、受眾上出現變化，并對不同細分領域的物流企業產生不同的影響。這既會使抗風險能力弱的中小型企業陷入資金鏈斷裂的境況，也會讓部分綜合實力強（尤其是應急能力）的大型企業依靠其核心競爭力進一步擴大業務版圖，還可能使部分細分領域市場整體規模擴大。
（1）部分領域末位淘汰加快，競爭格局趨集中
?新冠肺炎疫情下，一些企業受訂單推遲、人員短缺等因素影響，可能面臨至少1個月以上的業務空檔期，面臨較大生存壓力。經營規模小、抗風險能力差的中小型物流企業將被淘汰，部分出現資金危機但價值清晰的企業或被收購。
?末位淘汰將在零擔快運、合同物流等競爭格局分散的領域加速進行。雖然短時間不會形成寡頭競爭的局面，但這些細分領域的行業集中度將有不同程度的增強，強者愈強的競爭優勢得到鞏固。
（2）電商物流、即時物流領域的市場規模將擴大
?線上購物的眾多優勢在疫情中被凸顯和放大，因疫情而被動嘗試線上購物的傳統消費群體（以中高齡人群為主）在疫情后可能會接受和習慣這類消費方式。
?家庭核心購買力在消費習慣（線下到線上）、消費場景（從農貿市場到本地生活平臺）的改變促進了“線上+線下”全場景的融合發展，線上購物（尤其是本地生活平臺）規模將迎來增長，并將推動電商物流、即時物流等領域市場規模的擴大。
（3）一體化綜合物流服務能力將繼續被關注
?在疫情影響下，制造業、批發零售業等領域企業陷入原材料運輸中斷或產品無法配送的物流困境。此時，一些具備一體化綜合服務能力的物流企業，或者是擁有完整自建物流供應鏈體系的電商企業，在此次疫情里獲得核心競爭力展現的機會，并在消費習慣被動改變的環境里逆勢擴張，知名度和用戶數量或將提升。
?此次疫情后，物流企業將更加重視與貨主企業供應鏈體系的融合以提供倉儲、運輸、供應鏈管理等一體化綜合服務，而貨主企業也將加大在物流與供應鏈領域的投入以增強自身物流供應鏈的抗風險能力。
（4）智能信息化的價值被進一步凸顯與強化
?人工智能、物聯網等智能信息化技術在此次疫情的物流服務中備受重視，無人配送、自動化分揀等技術得到廣泛使用，并派生出“無接觸式配送”的服務模式。智慧物流具象化應用的充分展示，帶來了對物流智能信息化技術使用場景豐富度的思考，物流企業等各路投資者對物流智能信息化的關注和布局將增加。
?未來，“信息互聯互通、運營自主智能、操作自動高效”將會成為物流行業智能信息化發展的重要方向。智能信息化對物流行業發展的價值將被進一步強化，整個領域的市場規模或將繼續擴大。
11.2 新冠肺炎疫情后，中國物流行業投資的未來展望
雖然疫情不會改變中國經濟長期向好的基本面，但仍會給各產業帶來一定陣痛，融資及投資環境將面臨較大壓力。對于物流行業，疫情考驗著許多細分領域的生存能力，也可能會引發產業發展速度和競爭格局的改變。
我們認為，擁有符合行業發展趨勢的核心競爭力和清晰戰略布局，是在這次逆境中淬煉成金以實現勝利的關鍵，這些企業也將受到市場和資本的關注。2020年，集中化、綜合化與智能信息化仍是物流行業發展的主軸，物流行業的投資將圍繞著“價值”、“產業”、“技術”三個關鍵詞展開。
（1）價值
2020年國內外經濟環境前景仍將不明朗，投資者在并購交易時將更為保守和理性。但價值依然無處不在，是金子總會發亮，而且在逆境中可能更為光亮。在此背景下，資本將向核心價值突出的領先企業集中。這些價值既反映在疫情中被放大的經營模式的穩定，也反映在幫助貨主企業穩健應對疫情的沖擊，還反映在滿足消費升級、產業升級的趨勢需求上。我們認為，
?疫情中正常運營的物流企業的知名度和用戶規模將增加，自建型電商物流企業的社會化進程或因此加快；
?助力企業應對物流供應鏈危機的一體化綜合物流企業，可能引來更多投資者的興趣；
?順應“線上線下融合”城市消費升級或人力成本上升趨勢的細分領域，如城市配送、即時物流、智能快遞柜等領域，其市場規模將有所突破。
（2）產業
逆境對許多企業而言是“危”，但對一些產業投資者可能是擴版圖補短板的良好時機。產業投資者在未來一段時期內將會在行業并購交易中扮演舉足輕重的角色，影響著行業的并購交易趨勢。而即使是金融投資者發起的并購交易，也將更多的以產業為導向。我們認為，
?經營模式成熟、市場規模可觀但出現資金鏈斷裂風險的企業，存在被收購的可能；
?適應疫情后消費需求變化的企業會受關注，如在生鮮、藥品等領域里控溫技術領先的企業；
?部分低價值區的生產環節跨境外移后，產品的跨境運輸需求將增加，推動跨境物流市場規模擴大，具備產業物流解決方案的跨境物流企業或受益。
（3）技術
在行業數據愈發即時、海量、復雜的現狀下，智能信息化在“降本增效提速”的作用愈發凸顯。智能信息化水平也將成為衡量企業領先性的重要指標，行業的智能化、信息化建設將加快。未來，領先物流企業將會同時是一家領先的科技應用企業。我們認為，
?商流、物流數據獲取能力領先的科技型物流企業將受關注，這些企業通過對數據資產的立體式、多維化的聯網使用，幫助客戶高效完成最佳決策；
?有助于提升物流智能化與商流安全度的技術將加快應用，如區塊鏈、人工智能、云計算等，而對這些技術擁有現實應用場景和落地方案的企業將從中脫穎而出；
?物流運作的無人化、自動化將成為領先物流或商流企業關注和投入的重點，同時擁有硬件及軟件綜合方案的科技物流企業將受益。
12.普華永道價值創造之道12.1 洞悉趨勢，普華永道助您創造交易的價值
普華永道深耕物流行業數十載，為眾多領先的物流企業及投資機構提供量身定制的全方位解決方案。在物流行業整體向集中化、綜合化和智能信息化發展的趨勢下，普華永道將繼續助力投資者解決重要問題，實現物流行業并購交易中的價值創造。
?以專業的投資并購服務能力和廣泛的行業資源脈絡，開展對各物流細分領域市場競爭格局的分析，助力物流企業設定忠于自身發展戰略意圖的并購交易方案，為物流企業進入新業務、新市場保駕護航。
?以豐富、跨領域的物流行業并購交易服務經驗，發現并購交易中的經營、財務、稅務、信息等領域的重要問題，挖掘并購交易的價值亮點和風險，助力企業通過外延式發展穩步擴大市場份額。
?以系統、合理的解決方案協助致力成為綜合物流服務商的產業投資者恰當的處理各項業務的成本、費用的分配，實現準確的分析并購交易所創造的價值水平，提升收購業務與原有業務的戰略協同效應。
?以前瞻的數據分析系統和領先的大數據分析能力，助力投資者在智能信息化浪潮下洞察海量數據的內在規律，挖掘企業經營的價值和風險所在，助力投資者實現并購交易的價值創造。
最新論文