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1月5日，據交通部網站消息，交通部發布關于加快現代航運服務業發展的意見，提出促進傳統航運服務業轉型升級、提升航運交易服務能力、創新航運金融保險服務等主要任務。

根據意見，到2020年，基本形成功能齊備、服務優質、高效便捷、競爭有序的現代航運服務業體系。現代航運服務業與我國航運業轉型升級相適應，航運中心的航運服務功能進一步完善，現代航運服務業綜合競爭力和服務經濟社會發展的能力進一步提升。

業內分析人士認為，2014年以來，航運行業持續獲得國家政策的關注。A股上市公司中，中遠航運(600428,股吧)、中海發展、招商輪船(601872,股吧)、中海海盛(600896,股吧)、寧波海運(600798,股吧)等行業龍頭值得關注。

中遠航運：基于投資收益上調盈利預測中性評級

2014-11-25 類別：公司研究機構：中金公司

公司近況油價下跌和增資道爾達將大幅增厚公司盈利;公司是“走出去”戰略受益第一家。

評論增資道達爾帶來2.2~2.7億投資收益：公司于11月14日發布公告將支付現金2.4億，以及將先持有的埃爾夫37%的股份增資道爾達，增資后將持有道達爾20%的股份。公司持有的埃爾夫股份賬面價值約4659萬元，作價4.2億元，扣除相關稅費后預計帶來2.2~2.7億元盈利。

“走出去”戰略受益第一家：公司去程主要承運中國企業在海外工程相關的設備和建材，而“走出去”戰略將促進中國基建企業向東盟、中亞、非洲等工業化程度不高的地區投資建設基礎設施，公司將因此受益。

油價下跌利好公司業績：1)公司承運的貨物多按噸計價，我們估算油價下跌將有60%反應在業績上;2)預計公司四季度耗油14萬噸，若油價每噸下跌100美元，則可增厚盈利4800萬元，不考慮其他因素，環比增長27%;3)若明年油價平均比今年低100美元/噸，公司盈利將增厚2.1億元，相當于2015年盈利的35%。

干散貨業務復蘇緩慢：公司和BDI相關性較大的業務約占收入55%。我們預計明年干散貨市場疲弱，和BDI相關的運價難有較大起色，將拖累業績。

估值建議基于增資收益和油價下跌，我們上調2014/15年盈利預測71%/95%至2.8億/6億元，對應每股盈利0.16元/0.35元，上調目標價30%至5.72元，對應2015年1.2倍市凈率。暫維持“中性”評級。建議投資者關注“走出去”戰略的進展。

風險油價下跌幅度不達預期。

中海發展：運價上漲和油價下跌雙重利好 推薦評級

2014-12-16 類別：公司研究 機構：中金公司

公司近況油運運價上漲及油價下跌將利好公司業績。明年油運市場周期向上，且沿海市場供需也將好于整體干散貨市場，公司業績將明顯改善。

評論VLCC近期運價大幅上漲，未來兩年周期向上：1)油輪期租水平每上漲1萬美元，則可增厚公司3億元盈利。今年以來，VLCC平均運價約2.3萬美元/天，但本周VLCC的期租水平已大幅反彈至8.4萬美元/天。從歷史上來看，1996年開始VLCC運價平均為4.3萬美元/天，如果去掉兩個周期高點的2004和2008年，VLCC平均運價也可以達到3.6萬美元/天。2)2015~16年油運市場供需結構大幅改善，享受兩年周期向上，運價將大幅改善。

(參見我們11月25日發布的報告：三重利好在前，繼續推薦)。

油價下跌利好公司業績：公司明年油耗約126萬噸，油價每桶下跌10美元，將直接節約成本4.8億元。公司內貿煤炭，油品和礦石業務多按照噸/元計價，將從油價下跌中獲益。我們保守估計節約成本的60%將反映到盈利，則油價下跌10美元增厚公司盈利2.9億元，占2015年盈利預測的21%。

穩定盈利每年將達8.7億元：1)公司到2017年將運營10艘LNG，預計每年帶來1.1億元盈利;到2019年，亞馬爾項目的LNG將帶來1.5億元盈利;LNG業務每年就能貢獻2.5億元穩定盈利。

2)公司的14艘VLOC均是簽訂的穩定的COA合同，我們預計每艘船能帶來3000萬利潤，14艘VLOC將帶來4.2億盈利，加上LNG業務，公司穩定盈利將達到6.7億元。3)內貿油品運輸每年可以貢獻約2億元利潤。

估值建議目前公司A/H股價對應2015年1.2/0.6倍市凈率。H股估值大幅低于同行，向上空間大。我們上調A股目標價27%至8.67元，對應2015年1.3倍市凈率;維持H股目標價8.5港元不變。維持推薦評級。

風險運價或油價下跌幅度不達預期。

招商輪船：受益運價上漲 推薦評級

2014-12-16 類別：公司研究 機構：中金公司

公司近況自我們推薦招商輪船以來，公司股價已經上漲129%。

評論油價下跌利好行業：1)刺激油運市場需求增速：OPEC不減產，美國可能放緩頁巖氣開發，刺激原油進口，利好市場需求增速。

2)從運價來看：部分油運是先根據航次運量，按照美元/噸的方式計算收入，然后再折算成等價期租水平。油價下跌，將增加TCE水平，提高航次收益。3)近期油價期貨價格高于現貨價格，三季度價差1.5美元/桶，四季度價差0.6美元/桶，均高于2011~13年平均-0.1美元的價差。這種情況下將促使VLCC用于海上儲油。

公司將擁有全球最大的VLCC船隊：公司目前運營17艘VLCC，并持有13艘VLCC船舶訂單。公司今年與中外運集團成立合資公司，目前公司已經整合中外運的7艘VLCC。中外運還有10艘期租VLCC和2艘VLCC訂單。若公司整合剩余船舶資產，VLCC將達42艘，排名全球第一。

未來兩年周期向上：今年11月油運市場供給增速僅0.8%，遠低于去年同期的2.1%。根據目前的油運市場的船舶訂單，2015年供給增速將繼續放緩，2016年雖然供給增速反彈至3.4%，但交付量加速是在下半年，運力增加反映到運價上需要一段時間，所以油運市場仍將經歷兩年向上周期。

未來每年穩定盈利將達到10億元：公司目前的6艘LNG每年帶來9100萬盈利，未來亞馬爾項目簽訂的6艘LNG船舶每年帶來1.5億元的穩定收益，再加上與淡水河谷簽訂的10艘大型礦砂船運輸協議帶來的3.5億元盈利。目前公司確定的穩定收益項目將達到5.9億元。且未來繼續參與亞馬爾項目和淡水河谷運輸項目的可能性大，若假設公司后續將繼續投入9艘LNG船舶和6艘大型礦砂船(實際規模非常有可能超過此預測)，則公司每年穩定盈利將達到10億元。

估值建議2014/15年超預期可能性大：2014年前三季度加上10月拆船補貼已實現盈利8.2億元(我們目前盈利假設為8.9億元)，四季度油運運價已經大幅上漲，盈利水平將遠超前三季度;2015年公司若收購了中外運剩余的VLCC，將增厚盈利約1.4億元，我們目前的盈利假設未考慮此部分收益，超預期可能性大。考慮到公司將是全球最大的VLCC運營商，且穩定盈利享受更高估值，我們上調目標價21%至6.07元，對應2015年2.3倍市凈率。