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2018年3月30日，鄭商所綜合業(yè)務平臺正式上線，為國內期貨交易所首個場外業(yè)務平臺，平臺主要功能是為倉單業(yè)務、期現結合業(yè)務、場外衍生品業(yè)務提供交易、結算、交收等服務，以更好地滿足實體企業(yè)多樣化的風險管理需求，實現機構間的互聯互通，降低機構經營風險，讓交易更加安全、高效和規(guī)范。

平臺倉單交易助企業(yè)降本拓新

據期貨日報記者了解，在平臺已開展的三項業(yè)務中，倉單交易規(guī)模持續(xù)擴大，模式不斷豐富，陸續(xù)引入了商業(yè)銀行開展“買斷式回購”、攜手農發(fā)行推出場外“保值貸”等業(yè)務模式，前者大幅降低了倉單持有者的融資成本，后者為保障政策性貸款的安全回收探索了一條新路。

2020年，倉單交易成交量達到187.3萬噸，成交總額173.0億元，成交量居國內商品交易所首位。其中，浦發(fā)銀行為客戶提供資金支持85.74億元(以買斷單邊計)，覆蓋產業(yè)客戶66家，通過提供短期流動資金，有效緩解了企業(yè)在抗疫復產過程中的生產經營困難。2020年12月，農發(fā)行利用平臺開展場外“保值貸”業(yè)務以來，共有9家新疆產業(yè)客戶通過該渠道銷售棉花800噸，回收資金1200萬元。截至今年2月底，平臺倉單交易成交總額已突破300億元。目前，2021年一季度成交額已超55億元。

據鄭商所相關負責人介紹，目前平臺業(yè)務量主要是來自于“買斷式回購”和場外的“保值貸”。倉單交易場外“保值貸”模式中有三個主體，包括中小軋花廠、上海國際棉花交易中心(下稱棉交中心)和鄭商所場外業(yè)務平臺，其中中小軋花廠作為倉單賣方，提供標準倉單，棉交中心組織涉棉企業(yè)購買倉單，鄭商所則提供倉單管理、交易協議網上簽訂、資金結算、倉單交收等服務。

“商業(yè)銀行參與的倉單交易，由客戶直接操作，省去了向會員提交申請的中間環(huán)節(jié)，提升了交易效率。”鄭商所相關負責人對期貨日報記者表示。

業(yè)務模式創(chuàng)新破解融資難題

“近幾年，隨著棉花期貨功能高質量發(fā)揮，涉棉企業(yè)普遍依托期貨倉單開展經營活動，但融資難、融資貴是困擾產業(yè)企業(yè)的長期難題。”上海紡投貿易有限公司(下稱上海紡投)相關負責人說，銀行貸款要求嚴格，企業(yè)急需時，難以獲得及時的資金支持，過去標準倉單融資的利率往往超過8%，而鄭商所綜合業(yè)務平臺“買斷式回購”業(yè)務模式的出現，以及上海紡投在模式上的深耕，有效緩解了上述難題。

“平臺提供安全便捷的線上標準倉單交易服務，浦發(fā)銀行直接參與平臺倉單交易，幫助企業(yè)盤活標準倉單資產。”上海紡投相關負責人稱，浦發(fā)銀行在近端買入標準倉單，客戶在遠端回購標準倉單，稱之為“買斷式回購”。銀行低成本資金直接進入標準倉單圈子，提高了標準倉單的金融屬性。

該相關負責人表示，在這個過程中企業(yè)還會面臨追保難題，當行情大幅上行時，賣出套保的企業(yè)需要追加大量資金。合作企業(yè)通過上海紡投“買斷式回購”融資后，如果標的期貨價格上漲，可以由上海紡投向浦發(fā)銀行提出倉單重新估值，浦發(fā)銀行審核后即根據最新的價格，將倉單增值部分支付給上海紡投，而后可用于合作企業(yè)套保頭寸資金追加。上海紡投在合同期內負責盯市、追保，一旦合作企業(yè)違約，上海紡投還負責處置標準倉單。

打通期現結合“最后一公里”

農發(fā)行是國內棉花收購信貸資金供應的主力軍，貸款支持企業(yè)的棉花收購量約占到市場收購量的60%以上。以往此類棉花處于質押狀態(tài)，很難通過期貨渠道銷售。為順應國內經濟大循環(huán)這一新發(fā)展格局，鄭商所攜手中國農業(yè)發(fā)展銀行(下稱農發(fā)行)以及棉交中心推出了場外“保值貸”業(yè)務，不僅豐富了倉單交易的內涵，也是我國期貨交易所場外業(yè)務首次攜手政策性銀行的農發(fā)行、以及作為全國現貨交易中心的棉交中心開展的三方合作模式。

農發(fā)行糧棉油部聯合棉交中心對場外“保值貸”業(yè)務流程進行了優(yōu)化升級，是市場新格局下催生的新舉措，棉交中心作為現貨平臺，具有組織貨源、客源的優(yōu)勢，可充分發(fā)揮其在棉花產業(yè)鏈的資源優(yōu)勢與現貨平臺交易服務功能，并由鄭商所場外綜合業(yè)務平臺提供結算、倉單轉讓等支撐與保障。該模式首筆交易于2020年12月21日落地鄭商所場外平臺，買賣雙方通過平臺以銷售期貨倉單的形式幫助上游軋花企業(yè)更高效地進行套期保值，搭起了農發(fā)行貸款棉花與期貨的橋梁，降低企業(yè)參與期貨市場套期保值門檻，讓中小型企業(yè)也能間接利用期貨工具，抓住市場有利時機，及時規(guī)避價格波動風險和鎖定利潤。同時也讓身處內地的企業(yè)有更多機會接到優(yōu)質的新疆棉，探索出了一條支持中小型企業(yè)發(fā)展的新路，重點解決企業(yè)“銷售難、融資難、風控難”三大痛點，在實踐中起到打通期現結合“最后一公里”的效果。

作為鄭商所場外倉單交易產業(yè)基地，上海紡投將重點放在期現結合上，利用期貨工具進行現貨的價格風險管理，不單純進行期貨交易，同時也要盡力抓好相關品種在產業(yè)內上下游企業(yè)的建設培育工作。“我們今后的重點工作方向是做好棉花、PTA等品種倉單交易的宣傳推廣與活躍交易工作，并充分發(fā)揮與鄭商所場外平臺實現對接的優(yōu)勢，通過業(yè)務模式創(chuàng)新，為產業(yè)鏈上下游企業(yè)做好服務。”上海紡投相關負責人表示。

助企業(yè)安全提效獲“點贊”

華安資本總經理孫婧對記者表示，鄭商所場外綜合業(yè)務平臺有其獨特的優(yōu)勢。其中，倉單交易操作流程更加簡化，買賣雙方資金流轉速度加快，客戶資金成本進一步降低。“平臺的開展，有效地拓寬標準倉單使用范圍，促進期貨市場功能發(fā)揮。倉單交易模式是實體企業(yè)進行價格管理的有力工具，提高了實體企業(yè)風險管理的水平。”

據孫婧介紹，華安資本主要參與棉花約定回購業(yè)務，通過平臺進行倉單貨權轉讓、資金結算，提高了貿易的安全性，效率性。目前華安資本已通過平臺進行棉花倉單“買斷式回購”業(yè)務，通過平臺進行貨權轉讓、資金清算。“‘買斷式回購’業(yè)務的特點在于貨權清晰，資金效率高，能及時為上下游企業(yè)解決流動性風險、擴大生產貿易等方面的需求。”

倉單融資也為新疆紅棗企業(yè)提供了經營新思路。“我們企業(yè)是新疆紅棗期貨交割庫，在和新疆紅棗加工企業(yè)合作中我們深刻體會到，無論從加工或銷售來看，新疆地區(qū)紅棗企業(yè)相對內地企業(yè)都較為薄弱，規(guī)模也比較小，對資金需求都比較高，尤其收購原料期間，紅棗季產年銷的特點，對資金需求比較集中，這就要求回款快，賬期短，但傳統(tǒng)的銷售模式導致無法快速回款。”若羌靖翔新絲路物流有限公司(下稱若羌靖翔)總經理竇衛(wèi)紅告訴記者，鄭商所綜合業(yè)務平臺推出紅棗期貨倉單融資后，若羌靖翔便利用平臺的倉單融資功能，高效、安全、快速地解決融資難的問題。2021年年初至今，若羌靖翔已經為多家合作社融資1000多萬元。2021年新季紅棗上市后，若羌靖翔將要擴大這種倉單融資業(yè)務。

“我們主要參與的是平臺的倉單交易業(yè)務。”青島嘉德瑞工貿有限公司總經理張青巖說，通過平臺交易倉單可以進一步增加倉單的流動性，也促成了企業(yè)與商業(yè)銀行的合作，倉單的金融屬性進一步增強。截至目前，該公司通過場外綜合業(yè)務平臺累計倉單交易量達204530噸，交易金額7.9億元。

張青巖說，“鄭商所綜合業(yè)務平臺對我們的幫助很大。PTA倉單市場規(guī)模大，而我們自有資金規(guī)模受限，但我們可以借助平臺上充裕的銀行資金做大規(guī)模，同時我們也在積極推動其他企業(yè)參與進來，這樣我們有更多的選擇。”

倉單買斷回購模式受到越來越多行業(yè)客戶的關注。今年3月4日，平臺在調研市場需求的基礎上，新増了動力煤、純堿等7個品種的倉單交易業(yè)務，總交易品種達到15個，基本覆蓋了鄭商所所有活躍品種。據記者了解，增加品種的公告發(fā)布后，很多新品種企業(yè)進行了咨詢，并積極開戶，平臺3月開戶數是去年同期的兩倍多。