發布時間：2021-10-09 10:32:50 證券日報
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進入10月份，大宗商品價格是否還將持續“漲聲一片”？與其對應的周期股股價又將如何演繹？近日，多家保險機構負責人對《證券日報》記者表示，大宗商品價格走勢不確定性因素較多，目前并未重倉大宗商品對應的煤炭、鋼鐵、有色等周期板塊股票。
綜合多方觀點來看，險資謹慎對待大宗商品對應的周期股主要有兩方面原因，一是此輪周期股股價上漲主要是受大宗商品價格暴漲的驅動，而未來的價格走勢具有較大的不確定性；二是從險資屬性和配置偏好來看，其更加看重長期收益和穩定收益，更加青睞具有穩定增長性的投資標的。
周期板塊波動加大
今年年初以來，大宗商品價格持續上漲。從供需兩端來看，供應端仍在下降而需求端持續回暖。
中國物流與采購聯合會最新發布的9月份大宗商品指數顯示，商品供應仍在持續下降，大宗商品供應指數為99.4%，較上月回落0.1個百分點，指數三連降至近9個月以來的最低點；而市場需求持續回暖，9月份，大宗商品銷售指數觸底反彈，當月較上月回升2.4個百分點，升至近5個月以來的最高。
大宗商品價格持續上漲，與此相對的周期股股價也大放異彩。例如，截至昨日收盤，有色板塊指數較年初上漲了約40%，鋼鐵板塊指數大漲了50%。但從近期來看，有色、鋼鐵等板塊都出現大幅回調，截至昨日收盤，相應板塊指數較9月中旬的高點均回調超20%，短期波動較大。
盡管與大宗商品相對應的周期股今年股價表現十分亮眼，但險資對該板塊的配置仍然十分謹慎。“周期股走勢強勁主要源于大宗商品價格的暴漲，目前，這波周期已經接近頂部，并無相關標的持倉?！毙琶老嗷ト藟凼紫顿Y官徐天舒對記者表示。
大家資產權益投資負責人對《證券日報》記者表示，周期股價格驅動的階段可能已經過去，后續股價變化更多依賴于盈利的變化。盡管從長期維度看，周期股未來盈利或穩定釋放，股息率不斷抬升，估值存在上行空間，但在權益資產配置上，周期股并不是其配置重點。
對大宗商品價格走勢， 中國物流信息中心研究員李大為分析認為，10月份市場仍處于年度施工旺季，搶工期現象客觀存在，終端需求還將保持一定韌性。同時從目前供應端壓減產量的情況看，效果明顯，預計四季度國內大宗商品市場基本面可能依然較好，但也存在諸多不確定性，例如，目前國內制造業增速有所回調，加之全球宏觀經濟仍具有較強的擾動性，此外，限產的力度是否會減弱，局部“一刀切”政策是否會被糾偏，缺電現象是否能得到緩解，也將給國內大宗商品市場帶來諸多的不確定性。
“周期板塊最大特點就是周而復始的變化，多變，善變，難以把握?！闭猩套C券近日發布研究報告指出，從2019年年底開始的大宗商品主動加庫存階段可能已結束，周期板塊股價表現高歌猛進的階段也已過去?！笆菚r候考慮收獲果實，秋收冬藏”。
近日，監管機構也對銀行保險資金違規參與大宗商品投資炒作進行了警示。銀保監會近日印發《關于服務煤電行業正常生產和商品市場有序流通 保障經濟平穩運行有關事項的通知》指出，要嚴防銀行保險資金影響商品市場正常秩序。嚴禁利用銀行保險資金違規參與煤炭、鋼鐵、有色金屬等大宗商品投機炒作，嚴禁銀行保險資金違規流入股市、債市、期市等。
尋找結構性機會
事實上，進入今年下半年以來，險資權益資產配置整體都有所下調。根據銀保監會最新統計數據，截至8月底，險資的股票和證券投資基金余額約為2.72萬億元，較6月底下降了2.3%，股票和證券投資基金占資金運用余額的比例較6月底下降了0.4個百分點。
對此，多家險企投資負責人表示，今年上半年險資在權益市場取得了較好的投資收益，有兌現部分浮盈確保收益率的安排。同時，當前主要發達市場國家超寬松宏觀政策退出壓力加大，全球經濟金融面臨的不確定性顯著增加，個股層面，部分板塊上半年漲幅較大，也存在回調風險，因此，險資權益投資更加謹慎，更加注重尋找結構性機會。
太平資產徐鋼等認為，險資應堅守投資理念和風格。在資本市場，險企投資股票要從長期投資和價值投資出發，要做成熟的機構投資者，做市場的穩定器，堅持發揮長期資金優勢，以大盤藍籌股為主要標的，以大額交易為主要方式，以追求投資標的價值成長為目標，要避免散戶化的投資方式，成為資本市場的長期資金和“壓艙石”。
在這樣的前提下，險資積極尋找結構性機會?！袄?，當前消費板塊經歷了較長時間的調整，從行業視角來看，消費行業競爭格局相對穩定，長期保持高盈利能力，適合中長期投資，因此，我們認為，當前其配置價值得以提升，會逐步布局?！蹦炒笮捅ｋU資管機構負責權益投資的副總裁對記者表示。一方面，消費行業客戶黏性較高，疊加下游需求穩定、與經濟周期相關性較低，因此其穩定性較高。另一方面，消費公司的競爭力主要由產品競爭力決定，后者是公司難以被撼動的護城河，一旦競爭優勢確定，企業積累的競爭優勢會不斷加固，決定了行業優秀公司將保持高盈利能力，穩定性強，適合中長期投資。
大家資產權益投資負責人表示，長期被看好且景氣度高的半導體、光伏、新能源車等主賽道板塊，依然是其重點布局的板塊。同時，在主賽道之外，在中國從制造大國逐步升級為制造強國的過程中，有很多制造業隱形冠軍，公司會高度關注并積極布局。
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