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45%國資相對控股、10%核心員工持股、55%民資和外資股比，是東航集團混改的股權安排方案。

6月19日，中國東方航空集團公司（以下簡稱“東航集團”）旗下的東方航空物流有限公司（以下簡稱“東航物流”），與聯想控股股份有限公司（以下簡稱“聯想控股”）、普洛斯投資（上海）有限公司（以下簡稱普洛斯）、德邦物流股份有限公司（以下簡稱“德邦”）、綠地金融投資控股集團有限公司（以下簡稱“綠地”）等四家投資者，以及東航物流核心員工持股層代表，在上海正式簽署增資協議、股東協議和公司章程。

根據協議內容，東航物流將實現股權多元化，東航集團、聯想控股、普洛斯、德邦、綠地、東航物流核心員工將分別持有東航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份。

在業內分析人士看來，此次東航物流混改，從原先國有資本絕對控股，降至45%相對控股；從“錢是國家的”，轉變為將“管理層的錢袋和企業的口袋連在一起”；從民營資本和外國資本難以介入，到引入同行業巨頭與投資界大拿入股，混改的步子邁得很大。

東航集團放棄絕對控股，股比降至45%

東航集團在去年9月進入國家發改委首批央企混改試點名單，后根據國家發改委和國務院國資委的總體部署，東航物流被列入民航領域混改試點。

在此次東航物流混改方案中，東航集團的持股比例從原先100%控股降至45%相對控股。東航實際投入18.45億元國有資本，并有效引入了22.55億元非國有資本投入。在資產負債率方面，則從2016年12月底的87.86%，降至75%。

東航集團方面表示，這一舉措切實放大了國有資本的帶動力和影響力，并使得東航物流資產負債率達到全球一流航空物流企業的平均負債率水平。

中國企業研究院首席研究員李錦告訴澎湃新聞記者，在國企改革過程中，國有資本長期以來普遍圍繞50%上下進行拉鋸，這次東航集團混改能將持股比例一下子降至45%，幅度非常大。

值得注意的是，此次東航集團讓出的55%股比中，45%分屬聯想控股、德邦、普洛斯、綠地四家，其中包括聯想控股和德邦在內的民營資本持有30%，唯一外國資本普洛斯持有10%。

這一持股比例與目前國內物流產業國有資本和民營資本并存，互有優劣勢的現狀有關。東航集團方面透露，民營資本占據物流服務體系的主導地位，國有資本則占據傳統航空貨運產業的主導地位，“此次參與的各方都有進行深度融合和合作的強烈意愿。”

澎湃新聞記者從業內相關人士處了解到，目前國內航空公司貨運物流板塊有“十年九虧”之稱，普遍存在靠貨運代理攬貨，貨源、客戶和定價權均不在自己手中的尷尬局面。此外，還因為缺乏全鏈條服務能力，被局限在航空領域，地面運輸業務缺乏。再加上目前國內航空客運業務發展迅速，貨運運力增長很快，物流環節競爭激烈。

澎湃新聞記者梳理發現，目前國內三大航企中，除南航以股份公司參與混改外，國航和東航均拿出了航空貨運物流板塊進行混改。

在民航專家林智杰看來，其主要原因在于國內航空公司物流板塊業務的連年虧損，“故若在現有模式下，想從經營上找辦法 無解 ，必須從根本的戰略模式上尋求新的突破。”

對于此次東航混改，李錦表示，從國企改革的角度看，這次東航的混改力度應該是航空領域最大的，“此次東航物流混改會對下一步航空領域混改的推進形成沖擊波，尤其對航空領域的物流產業，會起到漣漪式的反應作用。”

核心員工持股10%，實現盈虧同擔

在此次東航物流混改方案中，核心員工持股比例達10%，這也是首次在民航國企領域實現員工持股。

從東航集團方面披露的資料看，核心員工持股是東航物流混改“三步走”方針的重要步驟。在第一步股權轉讓，將東航物流從中國東方航空股份有限公司體系內脫離出來后，專注于經營航空物流產業的東航物流，在第二步就是開展核心員工持股計劃，增資擴股，引進戰略投資者。

目前東航物流混改正處于第二步，根據方針，接下來，東航物流將準備創造條件、改制上市。

據澎湃新聞此前報道，東航物流總經理李九鵬曾在6月19日當天接受媒體采訪時透露，目前東航物流方面是拿出了8%的股權，預留2%給接下來加入的員工。目前持股員工有125名，包括公司高管和核心領域的部分員工。

在林智杰看來，此次東航承諾員工持股10%這一股比，力度已很大，“人還是這些人，但是未來決策的角度、考慮問題的方向可能都會不一樣。員工持股讓管理層的錢袋和企業的口袋能夠連在一起，有錢大家都賺，要虧大家都虧。”

李錦表示，目前新一輪的國企混改對“員工持股”都秉持著較為謹慎的態度，10%的持股比例不算高。

值得注意的是，此次員工持股覆蓋的125位員工，占到了目前東航物流8000多人員工數量的約八十分之一。在李錦看來，八十分之一的比例偏低，“員工持股的比例如能到十分之一，這更能調動積極性。”

專家：東航物流混改帶來5點經驗

澎湃新聞記者從東航集團方面了解到，東航物流十分關注新型物流產業體系，這一產業體系結合了“大數據+現代倉儲+落地配”特點。

東航集團方面表示，未來新的東航物流將在航空物流、貨運產業基礎上，整合民營資本的第三方物流、物流地產、跨境電商以及傳統快遞產業的落地配功能，真正走出一條引領全球航空物流轉型發展之道。

東航集團方面對東航物流混改方案這樣評價，“東航物流混改是國家混改項目，也是東航集團近年來推動國有企業全面深化改革的系列重點項目之一，具有開創性意義。東航集團本著先行先試原則，探索改革難題的解決路徑，既為東航進一步深化國企改革奠定基礎，也為其他中央企業開展混改工作積累可復制、可推廣的改革經驗。”

在李錦看來，此次東航物流混改所帶來的經驗有5點：

一是實現了企業自主、市場化運作，而非由上級來任命。

二是處在市場化進程比較充分的物流領域，有倒逼改革的可能性。

三是推動了產業鏈條向中高端發展。

四是目標明確、系統、深刻，抓準了累積資本、增強活力、公司化治理、市場化經營四個關鍵點。

五是改革力度較大，45%、10%、3000萬等關鍵數字，證明此次東航物流混改并非止步于表面，而是觸動深層次的改革。

對于此次東航物流混改的目標，即將自身打造成各類資本優勢互補、股權結構均衡有序，具有健全的法人治理機構、完善的現代企業制度、市場化的體制機制，符合物流行業產業生態圈的高端物流服務集成商，比肩FedEx、UPS和DHL的世界一流航空物流國家隊等。

李錦評價此目標具體、思路清晰、路徑明確、結構合理。他透露，目前多處國企混改都還在等待批復、拿出方案的階段，一些經驗試點歷經3年都還未成型。此次東航走出了第一步，而且是壟斷行業企業里的第一步，對未來其他國企混改的引領將起到火炬的作用。