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由中國物流與采購聯合會調查、發布的2022年6月份中國大宗商品指數（CBMI）為101.5%，較上月上升0.2個百分點，指數兩連升至近五個月以來的最高。各分項指數中，供應指數和庫存指數上升，銷售指數出現小幅回落。從指數的變化情況來看，隨著疫情影響減輕，特別是上海等地相繼“解封”，國內經濟形勢不斷好轉，帶動國內大宗商品市場運行形勢向好，行業經營狀況持續好轉，基本符合我們上月“逆季節回升”的預期。不過需要關注的是，本月指數繼續上升主要是因為代表供應端的供應指數和庫存指數上升所致，而銷售增速出現減緩，顯示當前商品供應壓力加大，庫存有所積聚，終端需求恢復動力仍顯不足。展望7月份，仍將是傳統季節性需求淡季，北方將面臨高溫天氣，而南方將面臨雨季的影響，各地工程進度仍受季節影響，對市場需求的釋放將有一定的壓制，市場仍存在較大的調整風險。不過，隨著國內經濟持續復蘇和穩增長政策的加快落地正在逐步改善需求環境，市場信心有望繼續提振，預計7月份大宗商品市場將會存在底部支撐，“穩中向好”仍是近期的主要走勢。

一、供應增速有所加快

2022年6月份，大宗商品供應指數為102.3%，較上月上升1.5個百分點。供應指數連續兩個月呈現上升走勢，且升至近五個月以來的高點。本月指數繼續上升，我們認為一方面雖鋼鐵等商品生產虧損嚴重，企業生產積極性下降，但隨著疫情得到有效控制，商品物流逐漸恢復，大部分生產企業預期向好，商品產量整體上升，加之部分商品進口量增加，令市場供應繼續增加；另一方面，也是由于之前基數較低，也是本月指數回升的重要因素。從各主要商品情況來看，本月除鋼鐵行業受虧損影響出現供應下降外，其余品種均呈現供應增加的局面，特別是成品油、有色金屬和化工供應量，受其余復工復產增加的影響，供應量止跌回升。

1、虧損擴大，鋼廠主動減產、檢修，市場供應下降

2022年6月份，鋼市供應量較上月減少1.4%，時隔三個月后再現下降趨勢，顯示由于鋼廠虧損面擴大，主動減檢修的情況增多，商品產量開始下降，市場供應量出現減少的格局。中鋼協最新數據顯示，6月份重點統計企業累積粗鋼日產量為227.33萬噸，環比下降1.29%；鋼材日產218.83萬噸，環比下降1.09%。6月下旬以來鋼價大跌使得鋼企利潤進一步下降，導致各地鋼企自發聯合檢修減產，一定程度上使得下半月的產量進一步下降。縱觀后市，為完成全年粗鋼產量壓減的目標，進入下半年后，預計各省市會有減產細則出籠，供給端面臨進一步的壓制。而鋼廠因虧損放大，主動減產意愿增強，隨著更多高爐和產線的檢修，預計7月份鋼鐵產量仍會下降，市場供應量也會相應減少。

2、國內產量增加和發運量恢復，鐵礦石供應量持續增長

2022年6月份，鐵礦石供應量繼續增加，當月較上月增長4.6%，增速較上月加快2.7個百分點。從市場情況來了，5月份在疫情逐步得到控制后，國產鐵礦石產量開始出現穩步增長。據國家統計局統計，2022年1-5月份全國鐵礦石原礦總產量為42388.3萬噸，同比增長0.2%。與此同時，6月中旬以來，澳、巴出港環比增加。國內產量增加和海外發運量恢復，導致國內供應量持續上升，市場供應整體趨向寬松。整體來看，上半年礦石供應同比處于相對低位，展望下半年，四大礦山在上半年發運量相對較低的情況下，會增加發運力度完成年度目標，同時天氣好轉，物流恢復，港漂資源到港增加，下半年鐵礦供應大概率持續回升。展望7月份，供應端在6月份海外礦山大規模的沖量之后，到港預計會逐步出現明顯的增加，市場供應量還會進一步增加。

3、煤炭供應格局整體寬松，但本月增速略有減緩

2022年6月份，煤炭供應量較上月增加2.7%，但增速較上月減緩1.1個百分點。從煤炭供應指數的變化情況來看，面對復雜的國內外能源市場形勢，上級主管部門高度重視能源保供穩價工作，頻頻發文，加強統籌協調，督促主產區增產增供。煤炭供應量自2021年8月份以來一直處于增加態勢，僅是每月增速變化略有不同，隨著供應量的持續增長，當前國內煤市供應格局較為寬松，本月增速出現回落，一方面是6月份為煤礦安全生產月，煤礦生產以保安全為主，主產地安監、環保檢查密集且臨近月底，部分煤礦因煤管票不足停產檢修，煤炭供應稍有回落，目前多數煤礦以保供長協發運為主，市場供應增速減緩；另一方面也是跟持續增長的供應基數較大有關。展望7月份，我們認為供應量將繼續保持增長態勢，這主要是：首先，政策方面來看，上級主管部門要求確保“迎峰度夏”電煤的保供穩價，要求煤炭企業梳理現有資源，積極挖掘增產潛力；加快釋放優質煤炭產能，做好煤炭增產增供，有效增加市場供給，全力保障電煤安全穩定供應。今夏，政策端保供力度持續加大，國內煤炭產量將維持高位運行；其次，產地方面，七月初，缺煤管票的煤礦恢復正常，煤礦供應逐步提升，鄂爾多斯等地煤炭外運量恢復至高位。鐵路部門提升運輸能力，加大煤炭主產區外運力度，進一步提高電煤裝車比重。而大秦、朔黃、唐呼線運量保持在高位水平，將煤炭源源源不斷的輸送到北方港口和下游用戶。

4、煉廠開工率回升，成品油供應止跌回升

2022年6月份份，成品油供應量較上月增加2.9%，時隔三個月后再現增長態勢。從市場供應情況來看，6月份份，國內成品油供應有所增加，山東地區開工方面上漲，國內主營煉廠開工率小幅上漲，供應方面較為充足。國內方面，主營煉廠方面，6月份份國內主營煉廠平均開工負荷為69.06%，環比上漲1.34%。6月份海南煉化、塔河石化、揚子石化、遼河石化結束檢修，克拉瑪依石化仍處檢修期內，上海石化、大連西太、慶陽石化及玉門石化相繼進入全廠檢修。山東地煉方面，6月份山東地煉一次常減壓平均開工負荷64.48%，環比提升8.57%。6月份齊潤、昌邑裝置負荷逐步提升，前期檢修的海右、奧星、金誠新廠陸續恢復開工，且暫無新檢修的常減壓裝置。展望7月份份，預計市場供應仍將保持增長態勢，但增速或將有所減緩。主營煉廠方面，7月份份上海石化、慶陽石化大概率維持全廠檢修，大連西太煉廠、克拉瑪依石化以及玉門石化將陸續結束檢修，燕山石化、華北石化以及呼和浩特石化全廠將進入檢修期，預計7月份國內主營煉廠平均開工負荷或小幅上漲。山東地煉方面，7月份個別煉廠有短期檢修計劃，加之高溫和降雨天氣影響，汽、柴油需求表現一般，不排除其他煉廠臨時降負和停工的可能，預計7月份山東地煉一次常減壓開工負荷或偏弱調整。

二、需求增速有所減緩

2022年6月份，大宗商品銷售指數為101.2%，較上月回落0.8個百分點，顯示國內大宗商品市場銷售增速出現減緩。從各主要商品的情況來看，鐵礦石受鋼鐵行業減產影響較大，本月銷售量降幅明顯，其余品種雖銷售繼續增加，但各品種受終端需求整體恢復狀況各有差異的影響，銷售增速出現分化。

5月份制造業方面趨于恢復，數據表現有所改善。國家統計局數據顯示，5月份，制造業規模以上工業增加值同比增速由負轉正，呈現恢復性增長，同比由上月下降4.6%上升為增長0.1%；1-5月，制造業規模以上工業增加值同比增長2.6%，增速較1-5月下降0.6個百分點。蘭格鋼鐵研究中心監測的15項主要用鋼產品產量數據中，5月份除金屬集裝箱、金屬冶煉設備、鐵路機車、民用鋼質船舶等4項產品同比繼續下滑外，其余11項產品單月表現為降幅收窄或增幅擴大，反映制造業需求不斷復蘇。

中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2022年6月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，比上月上升0.6個百分點。6月份PMI指數繼續回升，且重回榮枯線以上，表明經濟全面恢復態勢更為明顯。預計下半年制造業生產將繼續恢復，帶動大宗商品需求逐步釋放。預計下半年工業經濟增長將提速，制造業生產將繼續恢復，帶動大宗商品需求逐步釋放。而從建筑活動來看，土木工程建筑業商務活動指數雖有下降，但仍保持在55%以上的較高水平；在疫情影響減弱的情況下，房屋建筑相關建筑活動快速回升，商務活動指數結束連續2個月50%以下走勢，升至55%以上較高水平，建筑裝飾行業商務活動也連續2個月穩定在51%以上。各類建筑活動均保持較好發展趨勢。市場供需的強勢恢復以及政府扶持政策力度的不斷加大增強了企業的信心，企業預期有所升溫。6月份非制造業PMI業務活動預期指數為61.3%，較上月上升5.7個百分點，創出年內新高。分行業看，建筑業和服務業的業務活動預期指數均升至60%以上，環比升幅明顯。

7月份仍將是傳統季節性需求淡季，北方將面臨高溫天氣，而南方將面臨雨季的影響，各地工程進度仍受季節影響，但在資金充沛、項目充足、建設加快和政策支持等多個因素的共同推動下，基建投資發力將帶動大宗商品需求有一定的改善空間。

1、各地疫情得到控制，需求陸續啟動，本月鋼鐵銷售量繼續增加，且增速加快

2022年6月份，鋼鐵銷售量較上月增加2.3%，增速較上月加快2.0個百分點。從市場情況來看，6月份，國內各地疫情得到控制，上海等地相繼“解封”，市場需求開始啟動。不過由于北方高溫、南方多雨等因素影響，上、中旬的成交情況很不理想。進入下旬后，隨著利好政策逐步落地，需求逐步復蘇，成交明顯改善。從監測的滬市終端線螺采購數據來看，6月份上海終端采購繼續恢復。進入7月份，隨著國內疫情防控措施優化調整，物資和人員流動將更加順暢，市場對于7月份需求復蘇仍抱有一定期待，我們預計，7月份需求量環比6月份會有明顯增長。

2、鋼廠生產積極性下降，鐵礦石需求明顯減少

2022年6月份，鐵礦石銷售指數沖高回落至97.8%，跌至近八個月以來的最低點，當月銷售量較上月減少2.2%，在連續三個月增加后，再度出現下降趨勢，顯示隨著鋼廠開工率下降，鐵礦石需求減少，銷售遇阻。從市場情況來看，6月份以來，隨著鋼價跌幅加大，鋼廠利潤空間嚴重壓縮，較多鋼材品種噸鋼面臨較大幅度虧損，鋼鐵生產企業檢修減產的情況明顯增多，產能釋放呈現先升后降的態勢。蘭格鋼鐵網調研的全國高爐開工率呈小幅回落態勢。從全月來看，6月份全國鋼鐵企業高爐開工率均值為81.6％，較上月回落0.6個百分點，較上年同期低0.2個百分點。從重點大中型鋼鐵企業旬產數據來看，大中型鋼鐵生產企業產量小幅下降。受此影響，鐵礦石需求明顯下降。對于7月份而言，鋼廠仍面臨深度虧損，主動減產的意愿較強，預計7月國內鋼鐵供給將繼續減量，鐵礦石銷售量也將會進一步減少。

3、電廠以“內耗”為主，煤炭需求不及預期，本月銷售增速減緩

2022年6月份，煤炭銷售量較上月增長0.3%，連續兩個月呈現增長勢頭，但本月增速較上月減緩0.4個百分點。從市場情況來看，6月份在“南澇北旱”背景下，華南地區進入高溫延后，加之水電強勢發力，火電日耗不及預期。截止目前，我國統調電廠存煤1.59億噸，同比增加5000萬噸；全國重點電廠存煤9140萬噸，同比增加1800萬噸。而沿海八省電廠存煤3000萬噸，同比增長400萬噸。高庫存的情況下，意味著電廠在“迎峰度夏”的前半程，積極消耗自身庫存，并對長協煤保持剛性拉運即可。沿海地區主力電廠庫存可用天數多保持在20天以上，在長協及保供資源保障下，終端采購市場煤積極性不高。據Mysteel統計，截止6月24日全國147家電廠樣本區域存煤總計2169.5萬噸，日耗109.6萬噸，可用天數19.8天。這也促使短期內，煤炭市場繼續保持低迷，主力電廠無力大量采購。正是電廠提前存煤，才促使南方高溫悶熱天氣到來之后，反而減少了采購，到港拉煤船減少，煤市出現旺季不旺的現象。進入7月份，我們認為后續市場并不完全悲觀，隨著全國各地復產復工的加快推進，7、8月份工業企業集中趕工，工業和制造業用電量將顯著提升。而電力消費逐步進入民用電和工業用電的旺季，“迎峰度夏”期間，日耗增加，電煤需求將呈恢復性增長態勢。電廠積極去庫后，采購積極性又起，預計7月份，煤炭銷售量有望明顯增加。

4、成品油銷售指數沖高回落，銷售增速減緩

2022年6月份，成品油銷售指數自上月兩連升至近七個月的高點后，本月沖高回落1.0個百分點，至100.8%，顯示市場銷售增速有所下滑。從市場情況來看，隨著疫情方面得到控制，6月份上海地區全面解封，場內需求有所增加，加之月初端午小假期支撐，6月上半月汽油需求大幅增加，但由于汽油價格上漲幅度較大，對需求抑制也較為明顯。柴油方面，受南方暴雨天氣影響，加之農忙告一段落，即使部分地區工礦、基建等戶外用油單位開工正常，但是場內柴油需求情況一般。進入7月份，整體來看，國內疫情取得階段性勝利，復工復產穩步推進，經濟活動的回升將推動成品油消費。2022年6月29日，國家工業和信息化部官方網站通知，為堅決落實黨中央、國務院關于“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針，支撐高效統籌疫情防控和經濟社會發展，方便廣大用戶出行，即日起取消通信行程卡“星號”標記。此消息一出，立即引發市場極大反響，據多家旅游平臺搜索大數據顯示，消息發布半小時內，旅游目的地、酒店等搜索量激增。再考慮到暑假來臨，預計近幾年消費者積壓的出行意愿或將得到明顯釋放。就出行方式而言，短途、自駕游旅行仍以私家車為主。隨著民眾出行門檻降低，下半年汽油消費量漲幅有望進一步擴大。而隨疫情防控形勢總體向好、多輪民航紓困政策落地，航空運輸市場復蘇態勢明顯。消息發布后，國內暑期機票預訂量環比增近300%，為旅游出行市場復蘇進度加碼。另外，衛健委發布最新新冠肺炎防控方案，將入境人員隔離管控時間從“14+7”調整為“7+3”，防疫政策放松，跨境航班需求也有序復蘇，煤油市場需求較上半年將大幅上漲。相對汽油、航煤來看，雖然疫情令物流運輸業首當其沖，對柴油需求有一定利空影響。但自進口輕循征稅以來，隨著隱形調油資源的退市，持續為國內正規柴油資源增加部分市場份額。且在政策的推動下，今年基礎設施建設項目較為充足。我國新開工項目個數較去年同期明顯增加，投資規模顯著擴大。故柴油受疫情影響相對有限。受雨季、高溫天氣影響，戶外基建、廠礦項目開工率受到限制，加之目前柴油價格攀至高位，7、8月份為柴油市場需求傳統淡季。隨著各地方政府刺激政策不斷出臺，民眾消費能力仍有一定上漲趨勢，在疫情管控政策放寬前提下，貨車通行問題得以保障，電商平臺基本恢復，物流節點進一步開放和從業人員返工到位，物流運輸對柴油市場支撐將彌補部分淡季空缺量，柴油需求抑制性有所減弱。綜合來看，行程卡“摘星”疊加暑期效應，下半年國內成品油市場需求進一步釋放。同時在“金九銀十”節點帶動之下，汽油、煤油需求節點有望延伸至國慶假期，隨后需求受季節性影響而小幅回落。而柴油需求在國家層面加大基建項目投資，年底追趕工程進度支撐下，市場需求在短暫回落后將繼續穩步上漲。

5、在利好政策促進下，汽車銷售持續回暖

2022年6月份，汽車銷售量較上月增長4.7%，連續兩個月呈現增長態勢，本月銷售增速較上月加快2.0個百分點，顯示6月份隨著疫情逐步控制，國家減稅、地方政府補貼、廠家補貼、經銷商促銷等配套促消費政策落地生效，對需求端初現較強拉動作用，汽車市場加速恢復。從市場情況來看，5月起，中央及地方汽車消費利好政策密集出臺。6月22日召開的國務院常務會議指出，要進一步釋放汽車消費潛力，政策實施預測今年增加汽車及相關消費大約2000億元。地方也頻出利好政策。據不完全統計，5月以來至少有10省(直轄市)出臺汽車消費補貼政策。如北京、上海、深圳給予符合條件的個人消費者不超過每臺1萬元人民幣的補貼；沈陽實施1億元汽車消費補貼政策。在利好政策促進下，6月份，汽車零售強勢回升。據乘聯會數據，6月1-19日，全國乘用車市場零售同比增長24%，環比5月增長43%。據乘聯會預測，6月汽車零售同比增速將由負轉正，實現15.5%的正增長，環比增長35.2%。另據中國汽車流通協會預計，在政策和促銷的雙重作用下，預計6月份全口徑狹義乘用車終端銷量約為175萬輛左右，乘用車銷量同比由負轉正，增幅約5%。展望7月份，部分地區車展活動陸續啟動，新車密集上市，疊加刺激政策將持續推動銷量回升。在政策的引導下，6月市場增量效果較突出，預計7月份市場表現與6月份基本持平。

三、庫存壓力有所加大

2022年6月份，大宗商品庫存指數繼續上升，當月較上月上升0.2個百分點，至100.8%，顯示隨著供應增速加快，需求增速緩慢，商品庫存開始增加，庫存壓力有所加大。各主要商品中，鐵礦石庫存量受需求減弱的影響，止跌回升，成品油庫存量增速加快，煤炭、有色金屬和化工庫存量增速有所減緩，鋼鐵和汽車庫存量由升轉降。

1、需強供弱，鋼市庫存量開始下降

2022年6月份，鋼市庫存量較上月減少1.7%，時隔兩個月后再現下降態勢，顯示隨著需求逐漸恢復，商品供應量開始減少，市場開始“去庫存”，商品供應壓力有所緩解。據西本資訊監測庫存數據顯示，截至6月30日，國內主要鋼材品種庫存總量為1511.19萬噸，較5月末下降1.88萬噸，降幅0.1%，較去年同期增加4.02萬噸，增幅0.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為809.72萬噸、175.28萬噸、268.07萬噸、137.13萬噸和120.99萬噸。本月國內螺紋、線材庫存先增后降，整體呈小幅下降趨勢，而熱軋、中板庫存小幅上升，冷軋庫存則波動不大。從市場情況來看，6月上半月，受淡季效應影響，疊加復產復工進度緩慢，終端需求釋放不足，整體成交表現低迷；與此同時，供給端高位運行，供需矛盾不斷加劇，導致庫存水平持續上升，市場信心崩塌。下半月，隨著鋼廠減產、檢修增多，建筑鋼產量明顯回落，而需求端則呈逐步回暖趨勢，供需結構得到修復，庫存再度進入去化階段。隨著宏觀刺激政策不斷落地，以及梅雨天氣的結束，7月份需求端有望緩步增加，而在限產常態化和虧損的倒逼下，鋼廠產量難以提升，因此我們預計七月份庫存去化速度環比六月份加快。

2、雖需求不及預期，但供應量增速減緩令煤炭庫存也出現增速減緩的狀況

2022年6月份，煤炭庫存量較上月增加1.9%，但增速減緩0.6個百分點。從市場情況來看，本月雖需求不及預期，但供應量受部分煤礦因煤管票不足停產檢修的影響，出現高位回落的情況，所以本月煤炭庫存量增速有所減緩，從庫存情況來看，截止6月24日，全國55港動力煤庫存共計5683.4萬噸，周環比增加137.5萬噸，年同比增加340萬噸。其中東北港口庫存132萬噸，周環比下降21.4萬噸；環渤海庫存2625.9萬噸，周環比增加78.5萬噸；華東港口庫存892.9萬噸，周環比增加24.5萬噸；江內港口庫存907.6萬噸，周環比增加20.8萬噸；華南港口庫存1125萬噸，周環比增加35萬噸。隨著國家保供政策逐漸落地，主要煤運鐵路高效滿發，港口集港貨源相對充足，北方港口庫存創年內新高，港口庫存連續六周處于壘庫狀態，充分發揮蓄水池作用，基礎能源供應充足，為今夏民生和經濟運行提供了良好保障。目前港口受設備檢修及煤種多樣化致垛位利用率降低等因素影響，庫存能力下調，秦唐港口實際場存能力已調整為3290萬噸，場存能力已經占用72.4%。展望7月份，目前看煤炭供應繼續增加已是大概率事件，如果需求未如預期般啟動，預計煤炭庫存仍存在一定的上升空間。

3、政策推動，需求持續恢復，車市庫存降幅明顯

2022年6月份，汽車庫存指數兩連跌至97.2，指數跌至2017年10月份以來的最低，當月庫存量較上月下降2.8%，時隔八個月后再現下降格局，顯示在利好政策促進下，車市有所復蘇，汽車庫存壓力出現緩解。據中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年6月中國汽車經銷商庫存預警指數為49.5%，同比下降6.6個百分點，環比下降7.3個百分點，庫存預警指數位于榮枯線之下。得益于國家及地方政府陸續出臺包括財政補貼、減征購置稅、放寬汽車限購等在內的系列促進汽車消費的相關政策，汽車流通行業進入景氣區間。從當前市場情況來看，汽車生產正在逐步回歸正規，產量開始上升，市場供應壓力在加大。數據顯示，6月份工信部重點監測的15家國內汽車企業集團，累計生產量已達168.4萬輛，同比增長了15.9%，環比5月增長了48.3%。不過，7月份，部分地區車展活動陸續啟動，疊加刺激政策，預計將持續推動銷量回升，雖然近期汽車產量持續增加，我們認為7月份汽車庫存仍將呈現“去庫存化”的態勢。

從以上情況來看，6月份，國內宏觀政策繼續發力，確保經濟平穩運行，雖然疫情得到控制，但國內外諸多不利因素對經濟造成一定影響，疊加大宗商品市場處于需求淡季，特別是各地紛紛出現的高溫多雨天氣對終端需求開始造成明顯的影響，市場采購需求未實現預期般增長，這使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來。整體來看，7月份國內大宗商品市場供強需弱的格局基本確立，市場下行壓力明顯加大。不過，在國內經濟持續復蘇以及宏觀預期再一次增強下，加之隨著國內疫情防控措施優化調整，物資和人員流動將更加順暢，部分地區被抑制的需求有望復蘇，“淡季不淡”特征或有顯現，預計后期國市場需求有望得到支撐。此外，如果美聯儲再度加息，大宗商品價格將會再度受到打壓，終端需求企業的成本壓力將會進一步減弱，而生產端企業的積極性也將會出現減退，供應端有望呈現弱勢，這也將對國內大宗商品市場產生明顯的推動作用。

1、國內經濟全面恢復信號增強

6月30日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數(PMI)。數據顯示，6月份制造業PMI和非制造業商務活動指數雙雙重返榮枯線上。分析認為，6月份我國經濟觸底反彈，回升態勢基本確立。不過也需要看到當前制造業反映市場需求不足的企業占比仍接近一半，經濟恢復基本面仍需進一步鞏固，需要進一步擴大有效需求，落實重要原材料和基礎產品保供穩價，夯實經濟回升動力，促進產業鏈聯動回升。從國內環境來看，穩增長政策不斷發力，專項債6月底前發行完畢，擴投資、促消費、穩地產繼續加力，經濟數據或進一步改善，國內經濟有望在三季度逐漸轉暖。

2、國內宏觀預期再一次增強

6月23日，習主席在金磚國家工商論壇上明確指出：中國將加大宏觀政策調節力度，采取更加有效的舉措，努力實現全年經濟社會發展目標。這一講話，消除了大家的顧慮，又提振了預期和目標，有一些看空做空的，即刻平了商品空單和股指空單。6月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會委員王一鳴委員表示，可以考慮增加不計入赤字的特別國債的發行，來進一步推動內需的擴大。中國歷史上有四次發行特別國債，分別是1998年、2007年、2017年和2020年，對時下的經濟穩定和保持增長，都起到了非常重要的作用。中國人民大學預測6大項33條政策或能實現今年GDP增長4.7%，如果短期內盡快發行特別國債，或能接近實現年初的經濟增長目標，也必將進一步提振大宗商品的需求。此外，疫情防控政策也有所改變和強調，不再帶*，不得隨意賦碼等等，有利于進一步促進經濟活動快速回升。

3、各國貨幣緊縮政策繼續推出，美聯儲加息概率較大

從國外環境來看，當前海外通脹持續高企，抗擊通脹已成為不少經濟體的首要經濟任務。6月份全球經濟下行壓力略有趨緩，但通脹壓力仍繼續攀升，各國貨幣緊縮政策繼續推出，全球多國央行加息節奏明顯加快，特別是為給40年來最熱通脹降溫，美聯儲已在持續加息。美聯儲今年以來已經三度加息，分別在3月加息25個基點、5月加息50個基點以及6月加息75個基點。其中，6月75個基點的加息幅度為1994年11月以來最大單次加息幅度。分析人士稱，若美國6月CPI數據仍維持高位，美聯儲7月再次加息75個基點是大概率事件。如果7月份美聯儲加息成為現實，國際資本市場及大宗商品市場依然承壓。不過一旦大宗商品價格回落，國內終端需求生產原料成本會有一個明顯下降，下游制造業對原料需求的成本也會減輕，有助于需求恢復。此外，價格下跌也將會令生產企業虧損加劇，商品產量或將持續減少，市場供應量有望由升轉降。

4、終端需求有望繼續恢復，市場需求存在“淡季不淡”的可能

5月份，固定資產投資累計增速進一步回落。分領域看，1-5月份，基礎設施投資同比增長6.7%，增速較上月回升0.2個百分點；制造業投資同比增長10.6%，增速較上月回落1.6個百分點；房地產開發投資增速繼續回落，同比下降4.0%，增速較上月回落1.3個百分點。

從單月增速來看，基建投資和制造業投資增幅有所回升，帶動5月份固定資產投資同比增長加快。房地產方面部分指標降速有所收窄，但除地產投資保持個位數降速外，其他主要指標同比降速均超30%以上。房地產銷售有企穩跡象，但新開工仍大幅收縮，房地產領域的鋼材需求仍面臨減弱壓力。但隨著穩增長不斷發力，國內經濟逐步回暖，地產政策推進將有利于推動房地產市場企穩，房地產銷售降幅預計逐漸收窄，資金面改善有望帶動新開工規模降速趨緩，并向施工和投資傳導，房地產投資在下半年將筑底企穩。

基建方面，6月份以來，在“穩增長”的宏觀政策基調下，重大項目建設加快推進，據不完全統計，截至5月底，全國重大項目當年計劃投資超12.5萬億元；20余省份當年計劃投資約10萬億元，同比增長10.1%。6月份以來，多地重大項目密集開工建設。同時，地方專項債加快釋放，基建投資領域不斷加碼。就目前情況來看，6月份地方債發行規模將達到1.93萬億，創出歷史新高，預計6月末新增專項債發行將達到3.4萬億，基本完成目標任務。國務院要求，今年新增專項債券要在6月底前基本發行完畢，并力爭在8月底前基本使用完畢。基建投資持續發力穩增長，重大項目推進及地方專項債加快發行和使用，疊加調增政策性銀行8000億元信貸額度和財政預算內的投資資金安排較上年增加300億元的多項支撐資金，全力推動重大基建項目開工建設，帶動下半年大宗商品需求回暖。

執筆人： 中國物流信息中心  李大為