報告要點
美國現代快遞發展史尋找商業規律
美國現代快遞行業發展至今，依次經歷了：通信需求（第四次信息技術革命）、制造業需求（19世紀80年代）、經濟全球化與國際貿易需求（20世紀70年代）以及電子商務需求（21世紀）共四個驅動階段。回顧其發展歷史，我們可以得到兩點啟示：一是每一次需求的改變都會驅動快遞行業向前發展，甚至徹底改變行業競爭格局，適者才能生存。二是快遞目標市場從單一的信函小市場逐步拓展至整個物流大市場，從簡單的低利潤產品到豐富的高利潤綜合物流產品，優者方能勝出。
尋找中國快遞的下一個風口
而中國現代快遞行業發展至今，依次經歷了：商務信函需求（20世紀80年代）、電子商務需求（21世紀）共兩個驅動階段。我們認為，中美國快遞行業的驅動因素相同而出場順序不同：中國現代快遞行業起源于貿易產生的商務信函需求，而后伴隨著電子商務的高速發展，形成了CR8接近80%的市場格局。而國家郵政局在《快遞十三五規劃》中提出：快遞業務板塊由“1+1”向“1+3”拓展，重點聚焦電子商務、制造業、跨境貿易等領域，產業鏈進一步延伸。
國內領先的快遞企業也正積極布局以倉儲、中轉場為中心的綜合物流體系。我們判斷，當前快遞行業的ROE中樞大概率伴隨著行業重資產化（加大固定資產投資夯實基本服務能力以及新業務研發投入）而下移，但集中度有望沿著“先分層后分化，逐步末尾淘汰”這一路徑而逐步提升。
未來，在消費升級和制造業升級的雙輪驅動下，中國快遞行業面臨著從基礎服務到相關多元化服務，再到專業服務的轉型升級之路。轉型探索期過后，中國快遞行業有望迎來更為廣闊的B2B市場（目前以B2C市場為主），而中國快遞企業也將隨著需求多元化而逐步成長為綜合物流服務商，產品服務的廣度和深度都將得到大幅提升。
中國快遞行業的下一個風口漸行漸近，你愿意與她共同成長嗎？在接下來的兩篇物流燈塔系列專題里，將通過復盤FedEx，分析美國快遞標的投資邏輯，并梳理三大國際快遞的收并購邏輯，敬請關注。
報告正文
一個行業的發展，本質上是由其需求決定的，而需求也并非一成不變。企業能否及時把握住行業需求的變化，是決定其是否具備長期成長價值的關鍵。
從美國現代快遞發展史尋找商業規律
1、通信需求
美國現代快遞行業最初源自信使行業——即把電報從電報基地送到收報人手中。國際快遞巨頭UPS最初便是在西雅圖市從事信使業務（當時公司名為：American Messenger Company）。而后，電話的大規模普及逐步取代了電報，信使行業由此迅速衰落。
2、制造業需求
19世紀80年代，美國工業化進程開始加速，依次形成了東北部、南部和西部三個工業帶，制造業產值開始超過農業，大規模生產體制已經基本建立起來[1]，工業品與消費品的流通渠道結構劇烈變革。當時的快遞企業（主要有四大鐵路快遞公司：美國運通、富國銀行、亞當斯快遞和美利堅快遞）主要通過鐵路運輸來完成B2B的制造業物流，鐵路快遞在1916年達到的鼎峰（美國鐵路總里程數達到40.9萬公里的峰值）。而1887年美國洲際貿易委員會限制性管制鐵路競爭，加之客戶對于貨運靈活性和多樣性的要求提高，伴隨著美國高速公路網絡的大規模建設，公路運輸逐漸走上歷史舞臺。1975年，UPS通過“Golden Link”計劃搭建起了全國性公路骨干網。
3、經濟全球化與國際貿易需求
20世紀70年代，經濟全球化與國際貿易迅速發展，以計算機與電子信息產業和金融業為代表的新興產業蓬勃發展，產生了大量小型化、高價值化商品的快遞需求。在此背景下，定位于隔夜航空快遞的FedEx應運而生。而隨著美國大型跨國公司在全球范圍內擴張，國際業務（跨境物流）成為了快遞公司的競爭點。
1975年UPS將快遞拓展業務至加拿大，1979年Fedex開啟國際首航運輸。UPS和FedEx分別在1981年和1989年收購了First Aircraft和飛虎航空，加碼國際業務。
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4、電子商務需求
第五次信息技術革命（因特網迅速普及）為電子商務的發展奠定了基礎。1997年，美國制定了全球電子商務市場框架，大力推動全球電子商務的發展。當年美國在網上開設的商店已達2萬家。B2C電商也在這一期間興起，1999年美國第四季度B2C電商交易額達53億美元，大概占全美商品零售總額的0.64%。
以亞馬遜為代表的電商企業對美國零售業造成巨大沖擊，或許暗示著美國商貿流通渠道結構還將面臨再一次變革。同時，FedEx也在加大地面轉運中心的投資，以此來適應快速增長的電商包裹的運輸需求。
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回顧美國快遞行業發展史，我們可以得到兩點啟示：
一是每一次需求的改變（驅動因素依次是：通信業、制造業、經濟全球化與國際貿易，和電子商務）都會驅動快遞行業向前發展，甚至徹底改變行業競爭格局，適者才能生存。
二是快遞目標市場從單一的信函小市場逐步拓展至整個物流大市場，從簡單的低利潤產品到豐富的高利潤綜合物流產品，優者方能勝出。
尋找中國快遞行業的下一個風口
1、商業信函需求
1980年，中國郵政開通國際郵政特快專遞業務，開創我國現代快遞行業。由于90年代國際和國內貿易的迅速發展，大量的樣品、單證、商務函件往來穿梭于珠三角、長三角、京津唐地區的企業間，而傳統的郵政難以滿足高時效的要求。
從中國幾家民營快遞企業成立的時間和地點來看（順豐1993年于廣州、申通1993年于上海、宅急送1994年于北京），可謂時勢造英雄。但由于當時快遞行業處于“灰色”地帶，發展規模受到抑制。
2、電子商務需求
2003年，以淘寶網為代表的C2C電商網站在中國正式推出，國內網購市場迎來爆發期。電商平臺和傳統的線下銷售渠道相比，銷售范圍和經營效率都得到極大提高。在電商需求爆發驅動下，以通達系為代表的民營快遞迎來了十多年的黃金發展期。
而當前網民紅利逐漸消失，網購規模增速放緩，快遞增速也因此下臺階。2017年上半年全國快遞業務量增速為30.7%，而過去5年的復合增速為53.5%，未來快遞行業能否持續增長？下一個風口又在哪里？
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我們認為，中美國快遞行業的驅動因素相同而出場順序不同：中國現代快遞行業起源于貿易產生的商務信函需求，而后伴隨著電子商務的高速發展，形成了CR8接近80%的市場格局。而在國家郵政局在2016年12月印發的《快遞業發展十三五規劃》中提出：快遞業務板塊由“1+1”向“1+3”拓展，重點聚焦電子商務、制造業、跨境貿易等領域，產業鏈進一步延伸。
截止2016年底，全國已累計開展制造業聯動試點項目322個，已納入快遞服務制造業項目庫項目790個，涵蓋紡織服裝、服飾、農副食品加工、醫藥制造等27個制造業門類。我們認為，中國制造業轉型升級，離不開高效、精準、以綜合物流為基礎的供應鏈管理服務，這有望成為快遞行業下一個需求增長點。
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從上市快遞企業募投項目，可以看到國內領先的快遞企業也正積極布局以倉儲、中轉場為中心的綜合物流體系。我們判斷，當前快遞行業的ROE中樞大概率伴隨著行業重資產化（加大固定資產投資夯實基礎服務能力以及新業務研發投入）而下移，但集中度有望沿著“先分層后分化，逐步末尾淘汰”這一路徑而逐步提升。
未來，在消費升級和制造業升級的雙輪驅動下，中國快遞行業面臨著從基礎服務到相關多元化服務，再到專業服務的轉型升級之路。轉型探索期過后，中國快遞行業有望迎來更為廣闊的B2B市場（目前以B2C市場為主），而中國快遞企業也將隨著需求多元化而逐步成長為綜合物流服務商，產品服務的廣度和深度都將得到大幅提升。
中國快遞行業的下一個風口漸行漸近，你愿意與她共同成長嗎？
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