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5月10日，中國人民銀行發布2020年第一季度《中國貨幣政策執行報告》。相關人士指出，中國央行強調加強貨幣政策逆周期調節，提出充分發揮再貸款再貼現政策的牽引帶動作用、推動銀行多渠道補充資本、引導貸款市場利率下行等一系列措施，將為實體經濟特別是中小微企業提供更有力的支撐。

已發放優惠貸款超6600億元

為對沖新冠肺炎疫情的影響，中國人民銀行采取了一系列貨幣信貸支持政策。其中，再貸款再貼現政策成為重要發力點。《報告》介紹，中國人民銀行根據疫情防控進展先后安排3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現額度、1萬億元再貸款再貼現額度共計1.8萬億元。

第一批3000億元專項再貸款政策進入收官階段。截至5月5日，9家全國性銀行和10省市地方法人銀行向7037家重點企業累計發放優惠貸款2693億元，平均每戶企業獲得優惠貸款不超過4000萬元。

第二批5000億元再貸款再貼現政策發放進度近80%。截至5月5日，地方法人銀行累計發放優惠利率貸款（含貼現）3996億元、支持企業（含農戶）52.4萬戶。其中涉農貸款726億元，加權平均利率4.38%；普惠小微貸款2583億元、加權平均利率4.43%，利率均不高于貸款發放時最近一次公布的一年期貸款市場報價利率（LPR）加50個基點的要求。

第三批1萬億元再貸款再貼現政策已經落地。《報告》指出，人民銀行分支行有序開展發放工作，與前兩批次政策有序銜接。1萬億元再貸款再貼現預計將支持超過200萬家經濟主體，引導中小銀行以5.5%左右的優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款，總體平均融資成本在5.5%以內。

業內人士認為，目前來看，政策實施已見成效。三批次再貸款再貼現政策資金支持覆蓋面逐步擴大、普惠性逐步增強，資金利率保持優惠，投向管理要求精準。

釋放長期流動性約2萬億元

再貸款再貼現之外，為保持流動性合理充裕，今年以來央行三次降低存款準備金率釋放了1.75萬億元長期資金。從效果來看，貨幣政策向實體經濟傳導更為通暢。

《報告》顯示，一季度人民銀行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元，每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1∶3.5的倍數放大效應。從降低貸款利率看，3月份企業貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利（MLF）利率和LPR的降幅。

數據顯示，美聯儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長。歐央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，是2.5∶1的縮減效應。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對本報記者分析，今年以來，我國貨幣政策傳導效率明顯提升。相較歐美，我國流動性投放帶來更多實體經濟融資支持。同時，貸款利率顯著下降，信貸結構持續優化，特別是受疫情影響較大的行業、小微企業得到更大力度的信貸支持，貨幣政策傳導機制進一步完善。

加大對中小微企業融資支持

世界經濟衰退風險加劇，國內經濟面臨挑戰增多，中國貨幣政策該朝什么方向發力？

《報告》強調，穩健的貨幣政策更加靈活適度，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕。具體來看，包括保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高；維護貨幣市場利率在合理區間平穩運行；更加重視經濟增長、就業等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響；重點支持中小銀行補充資本。

中小微企業成為重要關注點。《報告》指出，建立健全銀行增加小微企業貸款投放的長效機制；將更多信貸資源配置到小微、民營企業等領域；發展供應鏈金融，依托核心企業信用加大對中小微企業融資支持；對保持就業崗位基本穩定的企業尤其是中小微企業，適當延長延期還本付息政策。

趙錫軍認為，下一階段，要特別注意根據疫情防控和經濟形勢的階段性變化，把握好政策力度、重點和節奏。我國貨幣政策的穩健基調未變，要保持定力、不跟風，維護我國在全球主要經濟體中少數實行正常貨幣政策國家的地位，保持貨幣政策與經濟運行相匹配。同時要注重精細化安排，加大對就業、中小微企業和受疫情影響較大行業的支持力度，進一步疏通貨幣政策傳導機制，促進社會融資成本下行；注意與財政政策等協同發力，在先進制造、新興產業、民生建設、短板領域等方面加大支持。此外，要繼續打好防范化解重大金融風險攻堅戰，堅決守住不發生系統性風險的底線。（記者 邱海峰）